資本市場(chǎng)本不是個(gè)清涼世界。在這個(gè)地方，審批難，監(jiān)管難，投資賺錢更難。來者大多數(shù)是各懷鬼胎。 　　 　　如果說券商是老大當(dāng)家，對(duì)沖基金就是一個(gè)神出鬼沒的好漢。這里崇尚個(gè)人英雄主義、單打獨(dú)拼――至少理論上是這樣：有一兩位高手，就可以包打天下。
　　“對(duì)沖”一詞來自“hedge”，意思是“樹籬”，引申為“防范”。對(duì)沖基金做一些高風(fēng)險(xiǎn)高投資，除買賣公司股票之外，還倒賣外匯和石油期貨產(chǎn)品――實(shí)際上是豪賭。當(dāng)然，業(yè)內(nèi)忌用“賭注”一詞，用“對(duì)沖”一詞來避諱。按券商的解釋（大券商幾乎都有自己的對(duì)沖基金），對(duì)沖基金的理論根據(jù)是，進(jìn)行投機(jī)性較高的積極投資組合，“高風(fēng)險(xiǎn)”換來“高回報(bào)”。也就是說，對(duì)沖基金是以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。
　　我國可能還沒有嚴(yán)格意義上的對(duì)沖基金。我們這個(gè)民族歷來比較隨意，講究模糊哲學(xué)、實(shí)用哲學(xué)，移花接木、偷梁換柱是拿手好戲，實(shí)在不行還可以指鹿為馬。更何況，對(duì)沖基金在法律上并沒有定式。所以，“投資基金”一詞似乎可以概括我們形形色色的投資基金或投資工具，既有對(duì)沖基金的特點(diǎn)，又有私人股權(quán)基金的特點(diǎn)，還有共同基金的特點(diǎn)。即便是共同基金，在資本市場(chǎng)也是快進(jìn)快出，靠短期交易獲得利潤(rùn)。大概這就是我們所說的古為今用，洋為中用。
　　就投資基金的監(jiān)管而言，審批是一個(gè)重要環(huán)節(jié)，從設(shè)立之初就搞審批。但效果好不好，目前尚無定論。筆者旁觀過一些審批，略有心得：許多問題是審也審不出來。
　　審查者與被審查者完全是兩類不同性質(zhì)的人。證券監(jiān)管部門主要是三類人：律師、會(huì)計(jì)和經(jīng)濟(jì)學(xué)出身的。此輩與投資基金管理人是兩股道上跑的車，稟性不同，職業(yè)生涯也不同，完全生活在兩個(gè)世界里。與投資基金管理人相比，律師和會(huì)計(jì)大多不太喜歡冒太大風(fēng)險(xiǎn)，而學(xué)經(jīng)濟(jì)的也多愛紙上談兵，做些宏觀上的成本效益分析。但投資基金管理人則是敢于冒風(fēng)險(xiǎn)、樂于冒風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資基金管理人不會(huì)到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)來工作，給他們一把交椅也不會(huì)來，即便來了也玩不轉(zhuǎn)。而另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員本領(lǐng)再高強(qiáng)，經(jīng)驗(yàn)再豐富，也很難識(shí)破各類投資基金中的一些陰謀詭計(jì)。
　　對(duì)沖基金成功與否，主要取決于投資管理人。他們決定投資的大政方針，有時(shí)也親自上陣，充當(dāng)所謂的操盤手。基金管理人中也有大英雄。比如花旗集團(tuán)的現(xiàn)任首席執(zhí)行官潘迪就是搞對(duì)沖基金出身的，當(dāng)時(shí)業(yè)務(wù)火得讓花旗集團(tuán)看著眼熱，不由分說將潘迪連人帶基金一攬子收購過去。
　　那么我們就認(rèn)準(zhǔn)投資管理人，集中火力審查如何？恐怕也很難奏效。這有點(diǎn)像年輕人結(jié)婚之前，婆家和娘家的人大多是要見一見未來的兒媳或女婿，但這種面試一般是看不出什么破綻的。偽裝一時(shí)本就比較容易，更何況資本市場(chǎng)的高手工作性質(zhì)使然，早已練就了見人說人話、見鬼說鬼話的本領(lǐng)。審批制度再嚴(yán)格，仍然是神龍見首不見尾。
　　對(duì)沖基金管理人最重要的才能是能夠拉到客戶。拉到客戶，就能設(shè)立基金。投資基金也是信則有，不信則無，審查也查不出什么名堂。而投資基金設(shè)立之初，完全可以做到妾本佳人、一清二白，關(guān)鍵是投資管理人以后會(huì)不會(huì)做手腳。于是一計(jì)不成又生一計(jì)，現(xiàn)在有的監(jiān)管部門又開始對(duì)投資基金搞跟蹤監(jiān)管，不使其有可乘之機(jī)。但效果如何呢？2007年8月初起，美國證交會(huì)每日要查券商貝爾斯登的財(cái)務(wù)狀況，查來查去也沒查出什么貓膩�？�2008年3月13日午夜，J.P.摩根的操盤高手馬特•詹姆斯到貝爾斯登查賬，為J.P.摩根收購貝爾斯登做勤勉盡職的調(diào)查。僅僅幾個(gè)小時(shí)，詹姆斯就瞧出了問題。
　　盡管如此，監(jiān)管者是投資者娘家的人，幫助投資者看一看，至少可以了解投資工具和投資基金的一些基本情況。但迄今為止，美國那邊設(shè)立對(duì)沖基金，還是不肯讓監(jiān)管者看，蓋子捂得很緊。西方國家正在討論監(jiān)管對(duì)沖基金和私人股權(quán)基金的可能性，而對(duì)沖基金的老大們也正在極力阻撓政府的監(jiān)管。
　　不過，資本市場(chǎng)本不是個(gè)清涼世界。在這個(gè)地方，審批難，監(jiān)管難，投資賺錢更難。來者大多數(shù)是各懷鬼胎，或假戲真做、或真戲假作。有想發(fā)不義之財(cái)?shù)�，也有來取不義之財(cái)?shù)摹Ｔ谶@樣一個(gè)謊話連天之處，我們所能做的，也許只有念一念普希金的名句“假如生活欺騙了你”。

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