對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)講，2008年的冬天似乎特別冷，金融危機(jī)的蔓延使個(gè)人財(cái)富縮水，投資收益下滑甚至虧損巨大，在突如其來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)面前，“捂緊錢(qián)袋，現(xiàn)金為王”成為人們最本能的選擇。但是，機(jī)會(huì)往往就孕育在巨大的危險(xiǎn)中，在PE投資領(lǐng)域，春天似乎正悄悄來(lái)臨……
　　
　　PE（Private Equity)即私募股權(quán)投資，是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式出售持股獲利。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分。大家熟悉的阿里巴巴、蒙牛、同洲電子、金風(fēng)科技、攜程網(wǎng)等等，這些成功的上市企業(yè)背后，都離不開(kāi)私募股權(quán)投資基金的支持。一方面，資本市場(chǎng)的溢價(jià)回報(bào)為私募股權(quán)投資的投資者帶來(lái)了巨大的回報(bào)，PE基金在歐美已經(jīng)成為富裕人士長(zhǎng)期投資的主要配置。另一方面，資本如水，企業(yè)行舟。在美國(guó)、香港上市的企業(yè)，基本上都有私募資本的影子。私募資本的流向，既代表了投資熱點(diǎn)的趨向，一定程度上也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。反過(guò)來(lái)，企業(yè)上市前選擇私募資本，體現(xiàn)了新一代企業(yè)家的成熟之處。向私募資本開(kāi)放股權(quán)，既可以充實(shí)資本金，也可以為企業(yè)帶來(lái)人才、技術(shù)、市場(chǎng)、融資渠道等資源，還可以幫助企業(yè)提升管理、規(guī)范財(cái)務(wù)以及提高資本運(yùn)營(yíng)水平，因此PE是優(yōu)秀企業(yè)在公眾公司之前的合適伴侶之一。中國(guó)PE投資雖然處于起步階段，但市場(chǎng)前景巨大，很可能會(huì)成為下一個(gè)增長(zhǎng)奇跡。
　　
　　 在金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，由于證券市場(chǎng)一路下跌，二級(jí)市場(chǎng)上上市公司和共同基金都因此受到嚴(yán)重影響，但多數(shù)股權(quán)投資基金僅受到有限的影響，因?yàn)榇祟愅顿Y有較長(zhǎng)的投資周期，需要投資人和管理人有長(zhǎng)線投資的眼光。同時(shí)，短期的市場(chǎng)波動(dòng)更多的是影響具有市價(jià)的上市公司，對(duì)投資于未上市企業(yè)的股權(quán)投資，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)受到的影響較小。從歷史數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣時(shí)可能是PE投資的最佳時(shí)點(diǎn)。
　　從（圖一）數(shù)據(jù)可以看出，從1986－2005年，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)緊縮的1991－1993年和2001－2003年時(shí)間段內(nèi)成立的PE基金的平均回報(bào)顯著高于其他年份成立的基金回報(bào)。探究其中的原因，PE投資的平均周期，從投資企業(yè)到企業(yè)上市，最后解除限售鎖定獲利兌現(xiàn)退出，普遍的情況是3至5年，比如，2009年投資的企業(yè)，退出時(shí)間會(huì)在2012－2014年，以目前宏觀形勢(shì)判斷，若預(yù)期2010年證券市場(chǎng)會(huì)逐步復(fù)蘇，也就是說(shuō)2009年的投資會(huì)在下一輪周期的繁榮時(shí)期獲得退出。這是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行中成立的PE基金反而取得高收益的解釋之一。另一種解釋可以從企業(yè)本身考慮，經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)使很多企業(yè)減（停）產(chǎn)甚至倒閉，這是一次自然的行業(yè)洗牌過(guò)程，能夠挺過(guò)這樣的非常時(shí)期，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)大大提升，在細(xì)分行業(yè)中的地位也會(huì)有很大的提高，即行業(yè)企業(yè)經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰后，PE投資選擇到優(yōu)質(zhì)企業(yè)的概率增加了。此外，處于經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，很多先前現(xiàn)金流寬裕的企業(yè)也會(huì)遇到融資困境，這樣就為私募股權(quán)資本帶來(lái)了議價(jià)權(quán)。由于PE投資本身是非市場(chǎng)化定價(jià)的機(jī)制，對(duì)于企業(yè)的估值方法不一往往引起投資價(jià)格上較大的差異。而競(jìng)價(jià)機(jī)制在投資高潮時(shí)肯定有利于企業(yè)主，哄搶項(xiàng)目的場(chǎng)面在2007至2008年屢見(jiàn)不鮮。展望2009年，經(jīng)濟(jì)“底部”不明朗之前，很多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)也會(huì)有觀望的情緒，這樣整個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)的活躍程度會(huì)降低，競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目的可能性也就自然降低了。從以上幾個(gè)方面可以看出，對(duì)于PE投資周期的把握、行業(yè)企業(yè)自然優(yōu)勝劣汰和對(duì)議價(jià)權(quán)的掌控，成為經(jīng)濟(jì)下行中成立的PE基金跑贏其他基金的三大利器。
　　 不僅僅是市場(chǎng)發(fā)出了積極的信號(hào)，國(guó)家對(duì)于私募股權(quán)投資的一系列扶持和引導(dǎo)政策的傳導(dǎo)機(jī)制也正在顯現(xiàn)。不久前國(guó)務(wù)院發(fā)布的金融30條指出，要加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資金的鼓勵(lì)和引導(dǎo)。出臺(tái)股權(quán)投資基金管理辦法，完善工商登記、機(jī)構(gòu)投資者投資、證券登記和稅收等相關(guān)政策，促進(jìn)股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。醞釀良久的《股權(quán)投資基金管理辦法》漸行漸近，極有可能今年上半年推出。期待已久的創(chuàng)業(yè)板也風(fēng)生水起：2009年1月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上表示，今年將推出創(chuàng)業(yè)板，服務(wù)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性籌設(shè)階段，上市門(mén)檻將低于目前的中小板市場(chǎng)，為PE的退出提供了更多的渠道。保監(jiān)會(huì)擬放開(kāi)保險(xiǎn)資金對(duì)PE領(lǐng)域的投資，初步估計(jì)規(guī)模為2000億元。
　　 經(jīng)歷了市場(chǎng)的起伏和風(fēng)險(xiǎn)的教育，投資者的心態(tài)已趨于成熟，在目前的市場(chǎng)情況下投資PE，樹(shù)立長(zhǎng)線投資的心態(tài)，選擇有較強(qiáng)持續(xù)性業(yè)績(jī)的管理團(tuán)隊(duì)，做一個(gè)成熟的LP（PE基金的有限合伙人），不失為明智之舉。當(dāng)然PE投資由于其流動(dòng)性差且對(duì)投資人的資金規(guī)模有很高的要求，同時(shí)需要對(duì)GP的團(tuán)隊(duì)、過(guò)往投資業(yè)績(jī)、投資策略等進(jìn)行認(rèn)真科學(xué)的分析篩選，因此投資人可借助第三方專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的力量在充分了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資。
　　 在2008年2月至4月由Coller Capital進(jìn)行的全球LP調(diào)查顯示，68%的LP相信優(yōu)秀的GP會(huì)在未來(lái)3至5年的收益率上超過(guò)證券投資，這也是新的LP會(huì)加入PE投資領(lǐng)域的主要?jiǎng)訖C(jī)，而不是為了達(dá)到分散投資的目的。80%的LP認(rèn)為PE投資會(huì)持續(xù)吸引大量新的LP的加入。
　　 光速創(chuàng)投中國(guó)合伙人曹大容認(rèn)為：“2005年―2007年IPO旺季時(shí)期在美國(guó)成功上市的50多家企業(yè)，均在2001年互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)時(shí)就已存在。按照這樣的邏輯，在下一個(gè)IPO旺季時(shí)期成功上市的企業(yè)在這一輪的危機(jī)到來(lái)之時(shí)也都已存在�，F(xiàn)在我們要做的就是挖掘出這一批企業(yè)。為此，2009年我們將加速投資節(jié)奏，增加在中國(guó)的投資案例，2009年將是一個(gè)投資年�！�
　　在全球金融危機(jī)的情況下，中國(guó)成為新興市場(chǎng)中最值得投資的市場(chǎng)。正在瑞士達(dá)沃斯舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇上，眾多的PE巨頭一致看好中國(guó)的發(fā)展前景，對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)充滿信心，在他們加大對(duì)中國(guó)的投資的時(shí)候，希望我們的投資者能夠更多地抓住機(jī)會(huì)。
　　“熊市播種，牛市收割”。當(dāng)別人只看到危機(jī)的時(shí)候，一個(gè)成熟的投資者會(huì)找到機(jī)會(huì)。當(dāng)我們?cè)诙�天播下種子，就一定會(huì)分享到未來(lái)30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的饕餮盛宴。
　�。ㄗ髡邽橹Z亞青島財(cái)富管理中心總經(jīng)理，美國(guó)特許財(cái)富管理師）
　　
　　 In finance, private equity (PE) is an asset class consisting of equity securities in operating companies that are not publicly traded on a stock exchange. In the course of dealing, the buyers can get profits from the companies going public, from mergence, or the management purchasing back the equity securities. Many famous Chinese listed companies, such as Alibaba, Mengniu, Coship, Goldwind, and Ctrip, received PE support before going public. Despite the fact that PE in China is still in its initial period, the enormous market potential perhaps will be the next growth miracle.

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