中國資本市場不穩(wěn)定主要是由資本市場本身的制度缺陷所造成的，我們應當從建設和完善資本市場制度方面入手，把資本市場建設成長期穩(wěn)定的市場。建設資本市場的關(guān)鍵在于形成能保護投資者，尤其是中小投資者權(quán)益的市場，使能積極參與市場投資，能得到投資回報，并將投機者變成投資者。

　　　　（一）在法律上規(guī)范企業(yè)現(xiàn)金分紅。如果投資者在公司內(nèi)通過分紅能得到比較高的收益，那他就不會在市場上頻繁交易了，就有可能從一個投機者變成為一個投資者。

　　　�。ǘ�）國家可以考慮通過特定的機構(gòu)以法定的方式設立股市平準基金來平抑股市的大起大落。

　　　　（三）改革相關(guān)征稅制度，根據(jù)市場情況可以免征或減征紅利稅，如果分紅所得資金再投資于本企業(yè)的股票，可以緩征紅利稅。這樣可以鼓勵投資者長期投資，減少短期炒作等投機行為。

　　　�。ㄋ模└倪M和完善股票發(fā)行制度，讓中小投資者分享發(fā)行收益。散戶在網(wǎng)上申購按戶頭抽簽，讓中小投資者可以享受到一級市場的收益。

　　　�。ㄎ澹┏�了通過國資委限制大非解禁拋售外，應對大小非實行時間鎖定和價格鎖定兩項措施，以給投資者一個明確預期，起到穩(wěn)定股市的作用。

　　 中國的改革開放是從1978年開始的，到2008年已經(jīng)走過了整整三十年的歷程。中國三十周年改革開放的歷史是中華民族走向富強的歷史。發(fā)展資本市場是中國經(jīng)濟體制改革最重要的改革之一。從1990年上海證券交易所和深圳證券交易所建立算起到2008年已經(jīng)走過了整整十八個年。可以說十八年來中國資本市場是風風雨雨、跌宕起伏。

　　　　總結(jié)中國資本市場發(fā)展的歷史，對于進一步發(fā)展和完善資本市場有很大的現(xiàn)實意義。

　　　　一、中國資本市場取得的成績與存在的問題

　　　�。ㄒ唬┲袊�資本市場取得的成績

　　　　18年來，中國資本市場取得了很大成績。資本市場給投資者提供了投資的渠道、投資的機會，但是更重要的是，利用這個市場來調(diào)配社會資源、調(diào)配企業(yè)資源，改變中國計劃的、傳統(tǒng)的、行政的融資體系和融資方式，促進了我國經(jīng)濟的市場化和國際化，這是發(fā)展資本市場最根本的或者最重要的一個問題。我國資本市場籌資額不斷擴大，上市公司數(shù)量不斷增加，上市公司質(zhì)量得到提高，大型藍籌上市公司成為中國股市的中堅力量。資本市場在中國經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展過程中的地位和作用越來越重要。資本市場促進了中國經(jīng)濟和企業(yè)的發(fā)展，資本市場融資和資源配置功能逐步發(fā)揮，資本市場推動了企業(yè)的發(fā)展壯大和行業(yè)整合上市公司的行業(yè)布局日趨豐富；
資本市場促進了企業(yè)和資產(chǎn)價值的重新發(fā)現(xiàn)，引領(lǐng)了企業(yè)制度變革，促進了國有企業(yè)和國有資產(chǎn)管理模式的變革，促進了民營企業(yè)的發(fā)展。

　　　　（二）中國資本市場存在的問題

　　　　1、資本市場整體規(guī)模有待擴大。

　　　　2001至2007年，中國境內(nèi)直接融資籌資額與同期銀行貸款增加額之比分別為9.50%、4.11%、2.97%、4.49%、2.05%、8.38%和21.95%，雖然逐步提高，但是仍然偏低，2008年由于股市低迷，股市融資與銀行貸款之比大幅降低。

　　　　2、中國的資本市場結(jié)構(gòu)很不合理。

　　　　中國并沒有形成多層次資本市場體系。資本市場和貨幣市場和的區(qū)別就在于貨幣市場是短期融資市場，包括票據(jù)、短期債券、同業(yè)拆借等等，而資本市場是長期投資市場，包括股票和長期債券市場，包括長期信貸市場及長期金融衍生品市場，都應屬于資本市場范疇。實際上還有一些長期貸款。我們的債券市場一直沒有發(fā)展起來，過去我們發(fā)的都是國債，公司債未得到發(fā)展，所以我國的所謂資本市場就是指股票市場而言。對發(fā)達市場來說，公司債的規(guī)模已經(jīng)超過了股票的規(guī)模。我們債券市場遠低于美國等成熟市場，甚至低于韓國、印度等新興市場，結(jié)構(gòu)失衡是很突出的。

　　　　3、市場投機性較強，換手率極高。

　　　　中國股市仍然是一個投機的市場。這是中國股市暴漲暴跌非常重要的一個因素，大家都不是真正的投資者，尤其不是長期投資者。在這里，機構(gòu)投資者的規(guī)模也偏小，個人投資者占了51.29%，證券投資基金占25.68%，一般機構(gòu)投資者占16.63%。有人也有不同看法，說中國的機構(gòu)投資者是最大的投機者，他們也不是投資者。但是總體來說，在成熟的市場機構(gòu)投資者占主要成份。

　　　　2007年統(tǒng)計，中國股市流通股年換手率接近8倍，按全年260個交易日計算，平均持股期限32.7天。而美國0.97倍，日本1.4倍，韓國1.05倍，香港0.97倍，臺灣1.27倍。這種換手率就是投機的，老換，而且在印花稅雙邊征收很高的情況下都交給國家了，換個好股，你看這股不行換那股，那股到你手里又不行了，所以有一首歌說“早上起來就割肉，中午晚上繼續(xù)割，反正割到?jīng)]有了”，這種投機這個市場肯定是不穩(wěn)定的市場。

　　　　4、中國股市定位有問題。中國一開始就把股市定位一個融資的市場。實際上資本市場最基本功能是投資，資本市場首先是一個投資市場，必須有投資者投資，企業(yè)才能從市場上籌到資金，然后企業(yè)才能去投資，才能夠擴大再生產(chǎn)。企業(yè)從市場上籌到資金必須有一個簡單的前提，那就是要給投資者投資回報。而中國一開始就把資本市場定位于一個融資市場，企業(yè)之所以發(fā)行股票和上市，是因為企業(yè)“缺錢”！企業(yè)可以低成本地從市場上拿到錢，而且完全可以不考慮給投資者以回報，有的企業(yè)竟然10年不分紅！這樣一種定位，使資本市場成為了企業(yè)瘋狂“圈錢”的市場，而投資者投資不僅得不到回報，而且嚴重虧損。這樣的市場是很難有生命力的。

　　　　5、股權(quán)分置改革的一些遺留問題還有待解決。

　　　　我對股權(quán)分置改革給予了很高的評價。現(xiàn)在有人說股權(quán)分置改革失敗了，我不同意這種說法。然而必須承認股權(quán)分置改革仍存在一些遺留問題，影響了中國股市正常運行。所謂遺留問題就是解禁的非流通股量很大，對市場造成無形的壓力。另外，非流通股的成本太低了，在行情不好的時候拋出去也不會虧本，所以，市場越不好，解禁的非流通股越可能拋售而套現(xiàn)，這對流通股持有者的信心是一個打擊，他們也可能非理性拋售，致使市場非理性下跌。

　　　　6、中國上市公司和資本市場的發(fā)行制度、交易制度、內(nèi)部管理制度都存在很大問題。最關(guān)鍵的問題缺乏保護投資者，尤其是中小投資者的機制。這是導致中國資本市場至今仍是一個投機的市場而不是投資市場的重要原因。

　　　　二、恢復對資本市場的信心十分重要

　　　　中國資本市場是一個不穩(wěn)定的市場。中國股市十八年來，是一個跌宕起伏、暴漲暴跌的市場。這種現(xiàn)象在2007年到2008年演繹得淋漓盡致。中國股市從2001年6月的最高點高2124點下跌后，到2005年7月跌到1000點，之后開始一路上揚。2007年年初達到2000點后，到當年10月中旬上漲到6124點，之后便一路下跌，到2008年11月份，一年的時間竟下降到1600多點。下降了70%！總市值從最高的32萬億，降到10萬億，總市值損失了20多萬億！中國股市這種過山車式的暴漲暴跌，著實讓投資者嘗到了股市巨大風險的滋味。

　　　　影響中國資本市場不穩(wěn)定的原因有短期因素和長期因素。

　　　　從短期來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢和國際金融危機會對中國資本市場產(chǎn)生影響，但無法解釋中國資本市場長期不穩(wěn)定的原因。比如2001年到2005年是中國經(jīng)濟發(fā)展較快和較平穩(wěn)的幾年，但中國股市卻是4年漫漫熊市，2008年中國經(jīng)濟雖然遇到了困難，但仍然保持了9%的增長速度，國際金融危機美國股市只下跌了40%，而中國股市卻下跌了70%。因此，中國資本市場不穩(wěn)定的根本原因應從資本市場內(nèi)部去找。我認為中國資本市場長期不穩(wěn)定，主要是資本市場本身存在的制度缺陷所造成的。

　　　　股市信心非常重要。如果說像2007年4、5月的行情，再拿有多少資金做再融資、大小非流通、發(fā)行新股都是沒問題的。在市場缺乏信心的情況下，很多應當做的事情包括改革都很難做了。

　　　　目前無論從中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的層面，還是從股市運行的微觀層面進行理性分析，都沒有理由讓大家做出如此恐慌性拋售行為，但連續(xù)的急劇下挫確實極大地打擊了投資者的信心，尤其是散戶的投資信心，因此要抑制市場的非理性下跌，就要從穩(wěn)定股市信心入手。

　　　　目前，各方面都要努力穩(wěn)定中國股市�，F(xiàn)在正在爭論政府應不應該救市的問題。也許不用“救市”一詞更好。實際是政府應該不應該干預市場問題。我認為政府應當干預市場。歷史的經(jīng)驗、世界的經(jīng)驗已經(jīng)表明，任何市場經(jīng)濟的發(fā)展，是離不開政府的。政府必須干預市場，當然不能過度干預。就是因為市場不是萬能的，市場有失靈的時候，而市場本身有很多的缺陷。在這個時候，政府應該進行干預。

　　　　無論哪個國家和地區(qū)，包括發(fā)達國家，只要股市出現(xiàn)不正常的情況，對經(jīng)濟和投資者造成危害或損害，而市場本身已經(jīng)很難解決時，政府都是要干預股市的。美國政府救過市，美國在9.11以后曾經(jīng)出臺了很多有利于證券市場發(fā)展的政策。最近美國次貸危機后，美國政府通過注入資金的辦法來救市。另外，在亞洲危機的時候，香港政府動用政府資金進行了救市。我認為，在中國股市暴跌的情況下，政府有必要出臺有必要出臺有利于股市穩(wěn)定發(fā)展的政策。因為現(xiàn)在中國的股市已經(jīng)不是90年代初的股市了，甚至都不是90年代末的股市了，中國的股市對中國的經(jīng)濟發(fā)展太重要了。中國股市一旦出問題，整個經(jīng)濟體系，經(jīng)濟改革、經(jīng)濟成長都會出現(xiàn)一些大的問題。

　　　　我個人認為中國資本市場的發(fā)展，從來沒有離開過政府。關(guān)于中國政府和資本市場的關(guān)系，或者是中國的政府在中國資本市場發(fā)展中有以下四個作用，是八個字：一個是“推動”，一個是“建設”，一個是“保護”，一個是“調(diào)控”。

　　　　所謂的“推動”，就是政府要推動資本市場的發(fā)展。中國改革的歷史表明，如果沒有政府的推動，實際上中國是不會有資本市場的。所以，首先在改革的過程中、市場化的過程中，政府對中國的資本市場發(fā)展起了非常大的推動作用。

　　　　所謂的“建設”，就是政府要加強資本市場的制度建設、基礎建設，主要是制度和規(guī)則的一些建設，要完善這個制度。這些年來我們也是這樣做的。

　　　　所謂的“保護”，這個保護包含了維護的意思，首先維護市場的公平、公正、公開，然后保護投資者的合法權(quán)益。這是政府應該做的事情，而且要采取各種措施來防范資本市場的風險。

　　　　所謂的“調(diào)控”，就是政府有責任和義務對資本市場進行宏觀調(diào)控。及時地出臺各種政策和措施，以保持資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

　　　　有人說政府不應該“救市”，因為必須改變中國股市“政策市”的情況，要進一步市場化，要市場自己解決問題。實際上，救市和政策市是兩個概念。如果說救市就是政策市，那么美國也是政策市、英國也是政策市，都是政策市。政府提振資本市場，主要通過有利于發(fā)展和穩(wěn)定資本市場的政策，包括財政政策、貨幣政策和其他直接針對資本市場政策來來保證資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展。而所謂的政策市是指政府直接用行政手段干預市場或政府本身成為市場主體。中國資本市場的初期是真正的政策市。那是靠行政計劃來管理這個市場的，是靠額度管理市場的，這是政策市。不可否認中國股市在相當長的時間內(nèi)存在“政策市”問題。我們有政策打壓股市，我們也有政策抬升股市的情況。1996年12月，政府認為中國股市股指太高了，就發(fā)表人民日報特約評論員文章打壓股市。出臺有利于市場穩(wěn)定與發(fā)展的政策，和政策市并不是一回事。我們要遵循市場規(guī)律，要遵循市場原則，要根據(jù)市場的發(fā)展來采取政策措施。所以，不能把救市和政策市混為一談。

　　　　恢復對市場的信心非常重要。信心比黃金都重要，有了信心一切都有了。中國的資本市場從來不缺資金，從來缺的就是信心。應當采取積極措施穩(wěn)定股市和增強投資者的信心。

　　　　在2008年，我是最早提出降低印花稅的學者之一。我認為，增強投資者信心最有利的措施就是降低印花稅。降低印花稅當然不會解決股市的根本問題，但它卻能夠給一個明確的政策信號，即政府采取了穩(wěn)定股市的政策和措施。事實證明，降低印花稅對刺激股市回升是有積極作用的。2008年4月24日印花稅從千分之三調(diào)整為千分之一，當天股市上漲9%，這是近些年來中國股市日漲幅最大的，說明政府給出了穩(wěn)定股市的信號和投資者信心有所恢復。

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　　　　要把股市的功能定位為投資的市場，而不應該只是融資的市場，以此改變投資者對市場供求關(guān)系的預期。要發(fā)揮股市的融資功能，首先要發(fā)揮好股市的投資功能。如果投資者都虧損了，那么投資者就不會再入市。目前，對于大小非解禁與拋售以及上市公司再融資行為，要出臺明確的制度規(guī)定，合理引導其行為。另外，對于IPO節(jié)奏，也要明確在必要的時候可以進行必要的行政干預。增加股市資金供給。如增發(fā)基金和增加QFII額度等。

　　　　三、加強資本市場制度建設

　　　　中國宏觀經(jīng)濟需要一個穩(wěn)定的資本市場，需要一個高效配置的資本市場，幫助實體經(jīng)濟順利度過目前的轉(zhuǎn)型陣痛期。中國的資本市場現(xiàn)在發(fā)展已不是本身的問題了，它是關(guān)系到改革開放的重大問題，甚至影響到經(jīng)濟增長問題。中國股市2008年的暴跌，造成了股市功能的喪失，發(fā)行功能的喪失、再融資功能喪失、投資功能喪失。在這種情況下，企業(yè)不能從市場上籌到更多資金，有可能回到過去主要靠銀行和財政融資渠道和方式上去，不能有效地動員動員社會資本、民間資本投入到企業(yè)中去，對企業(yè)的發(fā)展是非常不利的。

　　　　2008年一年，中國股市總市值從32萬億元，降到10萬億元，從靜態(tài)上來考慮，投資者損失了20多萬億元。如果能有20多萬億的資金進入股市，對于啟動經(jīng)濟、穩(wěn)定資本市場都有著不可估量的作用。我們提出要擴大內(nèi)需，就要提振股市的觀點，就是從資本市場對于中國經(jīng)濟的重要性來考慮的這個問題的。

　　　　既然中國資本市場不穩(wěn)定主要是由資本市場本身的制度缺陷所造成的，我們就應當從建設和完善資本市場制度方面入手，把資本市場建設成長期穩(wěn)定的市場。建設資本市場的關(guān)鍵在于形成能保護投資者，尤其是中小投資者權(quán)益的市場，使能積極參與市場投資，能得到投資回報，并投機者變成投資者。

　　　　（一）規(guī)范分紅，促進投資氛圍的形成。中國股市主要是散戶的市場，是一個投機的市場。這個市場很大的一個特點就是市場參與者基本都是投機者而不是投資者。也就是大家都不長期持有公司股票，從內(nèi)部分紅得到回報，而是通過在市場上炒作獲取買賣差價得利，因此持股時間很段。中國股市的換手率非常高，一年平均8次，而美國只有1次。對個人來說風險很大，由于羊群效應有可能造成股市劇烈波動。需要在法律上進行規(guī)范，盈利企業(yè)必須要進行現(xiàn)金分紅。如果投資者在公司內(nèi)通過分紅能得到比較高的收益，那他就不會在市場上頻繁交易了，就有可能從一個投機者變成為一個投資者。

　　　�。ǘ�）國家可以考慮通過特定的機構(gòu)以法定的方式設立股市平準基金來平抑股市的大起大落。在市場出現(xiàn)不正常的波動時，動用平準基金，通過買入或者賣出股票，按照逆大盤指數(shù)方向操作來平抑證券市場非理性的劇烈波動，達到調(diào)節(jié)股票市場供求關(guān)系，進而穩(wěn)定市場的作用。

　　　　從海外證券市場看，香港、韓國等都曾設立股市平準基金，并且在穩(wěn)定股市方面發(fā)揮了比較突出的作用。比如，1998年東南亞金融危機時，香港特區(qū)政府動用了1000多億港幣的外匯基金進行干預，避免了股市的大幅波動。韓國政府1990年設立的股市安定基金在穩(wěn)定市場方面也發(fā)揮了一定功效。

　　　�。ㄈ�）改革相關(guān)征稅制度。根據(jù)市場情況可以免征或減征紅利稅，如果分紅所得資金再投資于本企業(yè)的股票，可以緩征紅利稅。這樣可以鼓勵投資者長期投資，減少短期炒作等投機行為。

　　　　（四）改進和完善股票發(fā)行制度，讓中小投資者分享發(fā)行收益。目前股票發(fā)行機制不合理。一級市場收益都被機構(gòu)投資者和大投資者拿去了，中小投資者只能在二級市場上接盤和炒作，炒虧的可能性是很大的。因此，我認為要改變申購方式，分網(wǎng)上和網(wǎng)下申購。機構(gòu)投資者在網(wǎng)下配售，投資基金等機構(gòu)投資者也在網(wǎng)下申購，也可采取抽簽的辦法。散戶在網(wǎng)上申購，也采取抽簽辦法，但不按資金量抽簽，而按戶頭抽簽，即規(guī)定每個賬戶最多申購不超過10000股、50000股等。這樣中小投資者中簽率就高了，中小投資者可以享受到一級市場的收益，持股成本也較低。

　　　�。ㄎ澹┙鉀Q股改遺留的問題。股改遺留問題，就是大小非解禁問題，現(xiàn)在已經(jīng)成為影響股市的重要因素之一。股權(quán)分置改革沒錯，但是存在一些遺留問題，就是所謂大小非解禁問題。股改的時候，我們考慮已經(jīng)給流通股對價補償，以此換取流通權(quán)�，F(xiàn)在看來我們在股權(quán)分置改革的設計上還是考慮有些不周，只是考慮如果一下子非流通股全部放出來，市場可能承受不了，所以限制流通，一年放5%。但是沒想到另外一個問題，他們的持股成本太低了，所以股票市場越不好越拋，到了解禁期的時候，經(jīng)過增配成本可能已經(jīng)幾毛錢了，所以就拋，這一拋市場下去了。尤其市場不好的時候，肯定會出問題。我們認為，在市場信心不足，投資者對大小非解禁存在疑慮的情況下，除了通過國資委限制大非解禁拋售外，應對大小非實行時間鎖定和價格鎖定兩項措施，以給投資者一個明確預期，起到穩(wěn)定股市的作用。比如說可以規(guī)定大小非減持價格不得低于從股改完成到復牌首日解禁前12個月平均流通價格，比如平均價格是20元，現(xiàn)在已經(jīng)降到18元就不得拋，在高于20元平均價格時，可以拋售。在價格上對非流通股轉(zhuǎn)為流通股進行限定，是對股權(quán)分置改革的補充與完善，有利于以解決歷史遺留問題，有利于穩(wěn)定市場，有利于保護投資者的合法權(quán)益。

　　　　四、進一步發(fā)展多層次資本市場

　　　　中國資本市場之所以屢屢出現(xiàn)問題，與市場規(guī)模小，市場結(jié)構(gòu)不合理，金融工具單一有關(guān)。中國至今并未形成多層次資本市場。必須進一步改革、發(fā)展和創(chuàng)新中國資本市場，發(fā)展多層次資本市場，改變資本市場結(jié)構(gòu)，擴大資本市場規(guī)模，為投資者提供更多投資渠道，爭取資本市場資金供求平衡。只有這樣才能使中國資本市場真正走出困境，迎來一片新的天地。

　　　　(一)要繼續(xù)培育藍籌股市場，特別是發(fā)行大盤藍籌股。大盤藍籌股是我國優(yōu)秀企業(yè)的代表，由于市值比較大，不容易被炒作，能夠起到穩(wěn)定市場的作用。大盤藍籌股上市對打造我國資本市場的航空母艦具有很大好處。

　　　　(二)要大力發(fā)展中小企業(yè)板，推出創(chuàng)業(yè)板市場，建立健全非上市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，改善和推進面向法人的產(chǎn)權(quán)交易市場等。尤其是應當盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，為更多的中小企業(yè)、民營企業(yè)、中小高新技術(shù)企業(yè)提供融投資渠道。

　　　　(三)大力發(fā)展企業(yè)債券市場。在國際成熟的資本市場上，發(fā)行債券是企業(yè)融資的一個重要手段。特別是自20世紀80年代中期以來，債券融資日益取代股票融資，成為企業(yè)直接融資的主渠道；
近些年來，債券融資的比重進一步上升，在企業(yè)對外直接融資中占據(jù)了主導地位，企業(yè)通過債券融資的金額往往是其通過股票融資金額的3～10倍。目前各發(fā)達國家都十分重視企業(yè)債券的發(fā)行。我國的企業(yè)債券市場很不發(fā)展，表現(xiàn)為規(guī)模小，品種單一，絕大多數(shù)企業(yè)并為通過債券市場融資，主要原因企業(yè)信用體系失缺，利率還未市場化等。要發(fā)展企業(yè)債券市場，改進債券市場發(fā)行和交易制度，完善企業(yè)信用評級體系。當前應當重點發(fā)行上市公司可轉(zhuǎn)債和中小企業(yè)聯(lián)合債等。

　　　�。ㄋ模┻M一步發(fā)展證券投資基金市場，充分利用證券投資基金專家理財?shù)膬?yōu)勢和通過投資組合防范分散風險的特點，維持股市穩(wěn)定。美國60%的家庭都持有基金，在我國，散戶也應該更多的投資于基金市場。

　　　�。ㄎ澹┮�發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資市場，允許創(chuàng)投企業(yè)發(fā)行真正的創(chuàng)業(yè)投資基金。應當進一步發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金。應當允許設立私募股權(quán)基金，使其合法化、陽光化和規(guī)范化。發(fā)展直接股權(quán)投資。

　　　　（六）要發(fā)展衍生工具市場。有人認為衍生工具市場風險大，美國金融危機的一個原因就是金融工具創(chuàng)新過度。中國和美國的情況截然不同，如果說美國是金融創(chuàng)新過度的話，中國則是金融創(chuàng)新不足。中國截至目前為止仍是一個單邊市場，沒有做空機制，缺乏套期保值工具和機制，即使是機構(gòu)投資者也必然隨大盤漲跌而盈虧。因此，要發(fā)展和完善商品期貨市場，推出和交易與國民經(jīng)濟密切相關(guān)的品種，包括大宗農(nóng)產(chǎn)品和石油等戰(zhàn)略物資品種。適時推出股指期貨交易，完善股市做空機制，利用股指期貨市場的功能，穩(wěn)定現(xiàn)貨市場。據(jù)統(tǒng)計，此次金融危機以來，美國、英國、韓國等22個已經(jīng)推出股指期貨和中國、越南等8個沒有推出股指期貨國家的現(xiàn)貨市場的最大跌幅，推出股指期貨國家現(xiàn)貨市場平均跌幅為46.91%，沒有推出的平均跌幅為63.15%，我國上證指數(shù)跌幅達72.81%,深圳成分指數(shù)跌幅為73.8%。

　　　　最后，必須完善金融監(jiān)管體系。為了維護市場的公平、公正和公開，維護市場紀律，保護投資者的合法權(quán)益，必須加強對金融市場的監(jiān)管。美國華爾街出現(xiàn)的一些問題，與美國監(jiān)管不力有很大關(guān)系，尤其是對投資銀行和衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管不力。為了保證中國資本市場健康發(fā)展，必須進一步完善中國金融監(jiān)管體系，要更新監(jiān)管理念，完善監(jiān)管方法。加大對非法證券活動的打擊力度，對虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場行為要嚴格監(jiān)管，凈化市場環(huán)境，更好的維護投資者的利益，以保證中國資本市場健康發(fā)展。

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