世界各國社�；�金投資證券市場和產(chǎn)業(yè)部門的效果均不理想，失敗的教訓遠遠多于成功的經(jīng)驗，但是，他們仍在積極探索之中。在投資失敗的案例中，日本社�；�金“東亞化”投資的教訓尤為深刻。

　　日本公共年金制度是典型的現(xiàn)收現(xiàn)付制，從1961年到2001年4為止，日本年金積立金（本文按照日語習慣將之稱為“年金積立金”）累積約有142萬億日元，達到2000年GDP的28%，是世界上最大的養(yǎng)老儲備基金之一。規(guī)模如此巨大的養(yǎng)老金資產(chǎn)在日本戰(zhàn)后歷史上（至2001年4月前）一直被政府用于一個被稱為“財政投資融資計畫”（Fiscal Investment and Loan Program，以下簡稱“財投計畫”）的政策金融體系。在2002年和2003年出版的日本專家學者有關“財投計畫”和年金積立金的研究報告中，披露了令人吃驚的實情，即幾十年的養(yǎng)老金儲備資產(chǎn)大部分變成了呆壞賬。其主要原因在于年金積立金通過“財投計畫”，以貸款的形式借給了財政投融資的對象機構，而這些機構大多處于資不抵債的境地。近年來，養(yǎng)老金投資形成的呆壞賬已對日本經(jīng)濟復蘇構成了嚴重的阻礙。

　　考察東亞國家地區(qū)的社保基金投資方式，我們可以發(fā)現(xiàn)，韓國、新加坡等東亞國家有著與日本某些非常類似的共同特征，即社保基金投資于基礎設施和其它產(chǎn)業(yè)以及部分投資于資本市場的多元化投資戰(zhàn)略。以日本為典型代表的“東亞化”社保基金投資方式其教訓是慘痛的，后果是不堪想象的，也已被實踐證明是不可取的。對于同處東亞地區(qū)的中國，在邁入人均GDP超過1000美元的歷史發(fā)展階段后，對于中央社�；�金的投資管理應當吸取日本的教訓，謹防產(chǎn)生“東亞化”投資后果，警鐘長鳴。

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