繼今年4月份上調(diào)貸款基準利率后，央行再次宣布加息，自8月19日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)1年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由2.25％提高到2.52%；1年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由5.85％提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準利率也相應(yīng)調(diào)整，長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。
　　
　　同時，進一步推進商業(yè)性個人住房貸款利率市場化。商業(yè)性個人住房貸款利率的下限由貸款基準利率的0.9倍擴大為0.85倍，其他商業(yè)性貸款利率下限保持0.9倍不變。商業(yè)銀行可按照國家有關(guān)政策，根據(jù)貸款風險狀況，在下限范圍內(nèi)自主確定商業(yè)性個人住房貸款利率水平。
　　
　　央行組合拳
　　面對固定資產(chǎn)投資過快、信貸資金投放過多等局面，央行今年連續(xù)推出緊縮政策，手段之多樣、時間之密集為過去少見。除通過發(fā)行央行票據(jù)回籠資金，央行在今年4月份對貸款利率單邊上調(diào)0.27個百分點，存款利率保持不變，6月份和7月份，連續(xù)兩次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，8月份再次對存貸利率上調(diào)0.27個百分點。
　　央行對此次加息的解釋是，目前經(jīng)濟運行中投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿(mào)順差過大等矛盾仍然比較突出，為此，人民銀行主要采取了上調(diào)存款準備金率和加大公開市場操作力度等數(shù)量型工具收回過多流動性，從資金的供給方進行調(diào)節(jié)。根據(jù)當前社會總需求擴張勢頭仍很強勁的情況，為進一步增強宏觀調(diào)控效果，有必要在收回流動性的同時，加大對資金需求方的調(diào)節(jié)，利用利率杠桿適當抑制投資和信貸需求的擴張。
　　來自國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年1―7月，我國固定資產(chǎn)投資44771億元，比去年同期增長了30.5%，在一系列緊縮政策后，投資規(guī)模依然沒有得到很好控制。眾所周知，我國經(jīng)濟增長主要靠投資拉動，這種粗放型的增長方式不僅難以持續(xù)，而且會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，企業(yè)利潤率下降，并且累積金融風險。通過加息來提高企業(yè)的資金成本，能在一定程度上遏制企業(yè)的投資熱情。
　　7月末，人民幣貸款余額達到21.69萬億元，同比增長16.3%，在過去幾年內(nèi)，7月份通常都是信貸投放淡季，但今年7月份的信貸不僅沒有收縮，反而新增貸款1700多億，盡管今年已經(jīng)連續(xù)出臺多項緊縮政策，但信貸過熱的趨勢并沒有得到遏制。信貸資金投放過多，央行官員將之描述為流動性充足，一些風險意識較強的經(jīng)濟學家則稱之為流動性泛濫，通俗而言，就是市場上流動的資金過多。一方面，商業(yè)銀行資金充裕，有很強的放貸沖動，為固定資產(chǎn)投資過快繼續(xù)煽風點火；同時，固定資產(chǎn)投資的增長也反過來要求更多的銀行信貸，二者相互交織。在銀行新增貸款中以中長期貸款居多，這說明在此前央行的緊縮調(diào)控中，商業(yè)銀行通過壓縮短期貸款來予以應(yīng)對，而大量的中長期貸款依然投向了固定資產(chǎn)投資，這也在一定程度上引發(fā)了央行的加息。
　　最近幾個月，我國的貿(mào)易順差連續(xù)創(chuàng)下歷史新高。貿(mào)易順差為國內(nèi)帶來的美元最終流到央行手中，轉(zhuǎn)為巨額的外匯儲備，而央行為購買這些美元，同時向市場投放了相應(yīng)的人民幣，也導(dǎo)致了資金的流動性過剩。同時，貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，要求人民幣升值的呼聲也更加高漲，在人民幣升值預(yù)期下，一些投機性美元涌入中國，這也加劇了國內(nèi)資金的流動性過剩。在此背景之下，升值或者加息都成為可能的選擇。
　　加息能否達到預(yù)期效果還有待進一步觀察。有專家指出，在一些利潤率豐厚的行業(yè)比如房地產(chǎn)業(yè)，增加0.27個百分點的資金成本，對企業(yè)利潤并無太大影響，同時，還有很多企業(yè)是通過自身的留存利潤來擴大投資，而不是單純依靠銀行資金，加息對此也無太大影響。
　　
　　影響各不同
　　對于企業(yè)而言，加息意味著資金成本提高，對于普通老百姓而言，最直接的影響在于存款利率提高，1年期存款利率從2.25%上調(diào)至2.52%, 2年期存款從2.7%上調(diào)至3.06%,3年期存款利率從3.24%上調(diào)至3.69%,5年期及以上存款利率上調(diào)了0.54個百分點，從3.6%上調(diào)至4.14%。由于中長期存款利率上調(diào)幅度較大，3年和5年期以上的利率已經(jīng)超過同期憑證式國債的票面利率。在進入加息通道后，對于人民幣理財產(chǎn)品的購買需要更多觀望。
　　除了存款利率上調(diào)外，個人房貸的變化成為百姓最為關(guān)注的事情，央行此次在加息的同時，對個人住房貸款做了單獨說明，此前并無先例。央行表示，商業(yè)性個人住房貸款周期較長，對利率調(diào)整敏感度高，商業(yè)銀行自主定價能力的增強，為進一步推進利率市場化創(chuàng)造了條件，為此，人民銀行決定將商業(yè)性個人住房貸款的利率下限由貸款基準利率的0.9倍擴大到0.85倍。
　　按照央行此次加息調(diào)整的幅度，5年期以上的貸款利率從6.39%上調(diào)至6.84%,上調(diào)0.45個百分點，看似一個不小的幅度，但商業(yè)性個人住房貸款此前實行0.9倍的優(yōu)惠下限，也就是5.75%的利率。如果對應(yīng)加息后6.84%的0.85計算，個人住房貸款的利率下限為5.81%，比此前5.75%的利率僅僅上升0.06個百分點，對個人房貸新增支出影響甚微。當然，如果以6.84%的基準利率計算，對新增房貸支出還是有一定影響。
　　央行規(guī)定，商業(yè)銀行可按照國家相關(guān)政策，根據(jù)貸款風險，在該下限范圍內(nèi)自主確定商業(yè)性個人住房貸款的利率，對于資信記錄良好、符合國家相關(guān)政策的購房者，在辦理個人住房貸款時，可以在貸款基準利率基礎(chǔ)上獲得利率下浮優(yōu)惠。對于利息、上調(diào)后，各商業(yè)銀行將會執(zhí)行怎樣的房貸利率，目前還沒有銀行做出公開表態(tài)，一位銀行界人士告訴記者，鑒于銀行間的競爭，多數(shù)銀行應(yīng)該還是會執(zhí)行0.85的優(yōu)惠下限。另外，此次加息后，房貸利率并不會馬上調(diào)整，而是從明年1月1日開始執(zhí)行。對于已經(jīng)發(fā)放的固定利率個人住房貸款，貸款利率則不受此次利率政策調(diào)整的影響，繼續(xù)按貸款合同約定的利率執(zhí)行。在央行連續(xù)加息之后，固定房貸利率可能會引起更多人關(guān)注。
　　為了和加息政策相呼應(yīng)，8月19日，建設(shè)部和央行聯(lián)合發(fā)布公告，對住房公積金存款利率上調(diào)，從2006年8月19日起，上年結(jié)轉(zhuǎn)的個人住房公積金存款利率由現(xiàn)行的1.71%調(diào)整為1.80%，當年歸集的個人住房公積金存款利率不變。同時，個人住房公積金貸款利率保持不變。
　　在資本市場上，影響最大的將是債券市場，申銀萬國的研究報告指出，債券市場的收益率將會上一個臺階，參考2004年10月時的加息反應(yīng)，國債收益率曲線上調(diào)20個基點，其中短期上移水平高于長期，市場主要回購品種利率均上漲20個基點左右，此次加息后，國債收益率曲線整體上移幅度將可能在20一25個基點左右，回購利率可能上移20個基點。
　　加息后，股市在短期也將面臨一定壓力，2004年10月28日，央行出人意料地宣布加息后，上證指數(shù)次日下跌1.58%，經(jīng)過短暫反彈之后步入下降通道，今年4月27日，央行再次宣布加息，股市次日上漲1.66%,“五一”長假之后股市重新開盤，上證指數(shù)很快從1400點沖到1700多點。
　　在經(jīng)歷了前兩次加息之后，人們對于加息已經(jīng)逐步習慣，至于下一次加息何時到來，還需要觀察此次加息的效果，如果固定資產(chǎn)投資的熱情依然高漲，信貸投放的沖動依然強烈，意味著下一次加息還將到來。
　�。ā度�聯(lián)生活周刊》2006年第32期，作者為該刊記者）
　　
　　延伸閱讀：
　　哈繼銘（中金公司首席經(jīng)濟學家）：加息不是第一次也非最后一次
　　
　　本次加息并不出乎意料，從時點上看，7月份公布了上半年經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)后立即加息時機更佳。希望今后我國貨幣政策的及時性隨著央行政策操作層面獨立性的提高而增強。
　　
　　加息的必要性
　　本次加息是在4月份增加基準貸款利率27個點和7、8月份各提高了法定準備金率0.5個百分點后不久推出的，顯示央行近月來正通過“小幅微調(diào)”政策向市場發(fā)出明確信號――貨幣政策在緊縮――努力影響市場預(yù)期。政策預(yù)期的加強有利于減小市場波動，降低宏觀調(diào)控的成本。
　　在政府近月的宏觀調(diào)控政策影響下，7月份實體經(jīng)濟增幅有所下降，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值同比增速分別從6月份的33.5%和19.5%放緩到27.4%和16.7%。顯示調(diào)控取得一定效果。但是貨幣和信貸這兩個實體經(jīng)濟先導(dǎo)指標的增速有增無減。廣義貨幣增長18.4%，與6月份持平，人民幣貸款余額同比增長16.3%，增幅比上月提高了1.1個百分點，創(chuàng)出兩年來新高，而且其中新增中長期貸款比例明顯提高，占到當月新增貸款總額的87%。貨幣政策有必要進一步緊縮以防投資反彈，鞏固宏觀調(diào)控成果。
　　當前通貨膨脹壓力增大，人們的通貨膨脹預(yù)期高于CPI（消費價格指數(shù)）的變化，令稅后存款實際利率為負，容易導(dǎo)致資源錯配，催生資產(chǎn)價格泡沫；中國經(jīng)濟上半年明顯過熱，包括加息在內(nèi)的貨幣緊縮有利于抑制投資過快增長。
　　美國利率期貨顯示，美國經(jīng)濟增速明顯下降，加息周期已經(jīng)見頂，明年減息可能較大，將對人民幣匯率升值構(gòu)成更大壓力，而那時中國經(jīng)濟增速也將隨全球經(jīng)濟的下降而趨緩。盡管我們的基本判斷是美國和全球經(jīng)濟將實現(xiàn)軟著陸，但美國房地產(chǎn)價格泡沫驟然破滅的風險依然存在，那將沉重打擊美國消費和中國出口，對中國經(jīng)濟的短期影響不可低估。如果中國不乘目前經(jīng)濟過熱之時加息，到那時經(jīng)濟增速明顯下降，而減息空間甚微。
　　中長期存款利率的提高幅度大于貸款利率，表明央行鼓勵中長期存款，力圖降低貨幣的流動性，防止物價和資產(chǎn)價格膨脹。同時也減小了4月份因只調(diào)貸款利率未調(diào)存款利率而擴大的利差。中長期貸款利率升幅大于短期貸款，顯示央行努力降低中長期貸款增速，防止投資反彈。
　　商業(yè)性個人住房貸款利率的下限由貸款基準利率的0.9倍擴大為0.85倍，其他商業(yè)性貸款利率下限保持0.9倍不變。這一調(diào)整顯示央行對住房真實需求的保護，是一種對房地產(chǎn)按揭貸款有保有壓的政策。
　　
　　加息對經(jīng)濟和市場的影響
　　加息有利于防止經(jīng)濟反彈和進一步過熱，但本次加息對實體經(jīng)濟的影響有限。盡管利率水平在提高，但其幅度小于通貨膨脹上升的幅度，因此實際利率還是在下降的。換言之，加息后資金的實際成本比年初更低。
　　本次加息沒有增大人民幣的升值壓力。本次加息是在美國今年6月29日加息后的第一次，充其量也只是將中美利差恢復(fù)到當時的水平，不至于吸引更多的“熱錢”賭人民幣升值。況且加息前人民幣的升幅和波幅明顯增大，為加息創(chuàng)造了有利條件。而且我們一貫認為，中美利差與人民幣升值預(yù)期的關(guān)系不強，外資流入主要是沖著中國實體經(jīng)濟的投資高回報率。
　　加息對股市的影響輕微。中國實體經(jīng)濟投資回報率依然較高，近月來企業(yè)利潤增長加速增長，而且加息后實際利率與幾個月前股指大幅上漲時比并沒有提高，市場的基本面不會因本次加息而改變。我們在8月17日《7月份經(jīng)濟活動放緩：是自然回落還是調(diào)控效果》中指出：最近工業(yè)增加值增幅大幅度放緩預(yù)示企業(yè)利潤增長也將趨緩。這個因素可能對股市產(chǎn)生較大的影響。債市最近漲幅較大，對利率較敏感，而且本次加息在許多人預(yù)料之外，影響略大。
　　
　　未來貨幣政策展望
　　展望未來，我們預(yù)計年內(nèi)貨幣政策將進一步小幅緊縮，包括存款準備金率和存貸款基準利率的提高，加強銀行監(jiān)管以降低中期金融風險同時起到短期內(nèi)抑制貸款過度增長的作用。貨幣信貸增速將有所回落，廣義貨幣增速有望控制在17%，人民幣新增貸款控制在3萬億之內(nèi)(余額增速15%左右)。
　　匯率政策始終制約著貨幣政策的充分發(fā)揮。中國年內(nèi)大幅加息的可能性不大。但匯率將加快升值且波幅增大(年底兌美元7.7，幅度區(qū)間擴大至上下1%)。
　　
　　陶冬（瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家）：調(diào)控政策新格局
　　
　　中國人民銀行在8月18日再度宣布加息，其背后有三大政策意向。其一，匯率正�；瘎菰诒匦校�抹干過度的資金流動性是央行的目標；其二，長期利率升幅大過短期利率，表明央行的通脹預(yù)期增強，在通脹/通縮爭論中，決策者的天平已經(jīng)出現(xiàn)傾斜；其三，存款及貸款利率同時上揚，表明央行既要制止投資過熱，又要防止資產(chǎn)泡沫，政府不希望過多資金由銀行投向樓市、股市。對此，筆者舉雙手贊成。
　　相信此次加息的象征意義大過對經(jīng)濟的實質(zhì)性影響。據(jù)說，人民銀行主動請纓加息，將中國的利率水平正�；�、貨幣環(huán)境正�；�向前推進了一步。同時必須看到，中國不過從極低的利率水平上，小步升息三次。美國聯(lián)儲歷時三年，通過十七次加息才完成利率正�；�，息口變化現(xiàn)在才開始對經(jīng)濟活動產(chǎn)生實質(zhì)性影響。中國的貨幣環(huán)境正常化需要一個過程，需要一定的時間，因此短期的政策效果未必彰顯。
　　其實中國的貨幣政策遠遠超過利率范疇，政府三管齊下，力圖防止投資過熱。常規(guī)貨幣政策，自四月底以來，人民銀行通過加息，提高準備金率，公開市場操作等一系列手段，試圖抹干過度流動性；非常規(guī)信貸政策，政府通過定向票據(jù)認購、窗口指導(dǎo)等行政手段影響銀行的信貸擴張，最近銀監(jiān)會更對銀行實行四級分類管理，嚴控貸款增長；匯率政策，人民幣匯率已被納入宏觀調(diào)控政策工具的一部分，匯率開始為國內(nèi)貨幣政策服務(wù)。
　　常規(guī)意義上的貨幣通縮政策，陸續(xù)還會有。但是，中國的利率上升空間，受制于人民幣與美元之間的息差，以壓制大量熱錢流入。假定人民幣匯率每年升值3%，那么人民幣/美元間息差應(yīng)該維持在3%左右。如果美聯(lián)儲不再加息，中國人民銀行年內(nèi)最多再加一次息。
　　筆者認為加息會加快熱錢流入，其實是中國人自己嚇自己。的確近年有大量熱錢流入中國，不過很少是為著息差來的。中國的資本項目不開放，資金進出的成本很高，風險甚大，所以未必有多少錢為賺些微息差而流入中國。但是息差一說在中國流傳甚廣，這就限制了利率的靈活性。
　　人民幣匯率開始活躍。無論匯率的升幅還是波幅，近來均有所加大。但是中國的匯率政策受眾多利益集團的影響，升極有限，不過是“螺螄殼里做道場”，小打小鬧而已。
　　真正開始奏效的，是非常規(guī)的信貸政策。五月開始的三次2500億定向票據(jù)發(fā)行，以及新近的四類銀行管理措施，甚具殺傷力。這些行政干預(yù)式的貨幣政策，是反市場運作的，不會在任何OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）國家出現(xiàn)，但是在中國特殊的國情和特定的經(jīng)濟環(huán)境下卻是行之有效的。
　　七月份新貸款總額為170億元，較上月減少一半。某大國有銀行七月新貸款額為零�？梢姸�點定量“聰明炸彈”之威力。
　　宏觀調(diào)控的政策格局已經(jīng)清晰。在防止經(jīng)濟由“偏快”轉(zhuǎn)向“過熱”的基調(diào)下，政府對“銀根”和“地根”進行定向調(diào)控。銀根調(diào)控上行政干預(yù)為主打，利率、匯率兩翼齊飛。地根調(diào)控上土地政策為先鋒，房地產(chǎn)貸款、稅收調(diào)節(jié)雙管齊下。
　　盡管流動性依然過度，投資依然偏多，有跡象表明這一輪宏觀調(diào)控的效果開始顯現(xiàn)。七月份采購經(jīng)理指數(shù)(purchasing manager index)，比上月回落1.7百分點，而且具有前瞻性的新訂單、生產(chǎn)、訂單積壓指數(shù)，較上月更大幅下跌大約3個百分點。受信貸政策、房地產(chǎn)政策打壓的影響，中國基層企業(yè)的商業(yè)信心開始轉(zhuǎn)弱。值得指出的是采購經(jīng)理們的總體信心仍然強勁(指數(shù)多在50以上),不過較第二季度則有所下滑。
　　同時，中國的工業(yè)生產(chǎn)和投資增長在七月份紛紛回落，商業(yè)活動放緩。一個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，未必足以證明一個經(jīng)濟趨勢，何況七月是傳統(tǒng)上的生產(chǎn)淡季，加之天氣因素和廣東省的停電可也能造成統(tǒng)計上的偏差。
　　但是，筆者認為新增貸款放緩的趨勢大致可以確認。八月以來房地產(chǎn)成交量下滑似乎也已經(jīng)成形。美國消費疲軟，拖累中國出口增長的可能性正在加大。
　　筆者認為，中國GDP增長會由第二季度的11.3%回落到第四季度的10%左右，投資增長也會放緩至20%。經(jīng)濟增長回落到10%，其實算不上著陸，但是足以使決策層打消過熱憂慮，減輕明年的政策調(diào)控風險。經(jīng)濟軟著陸的可能性在增大，這輪宏觀調(diào)控也有望在年內(nèi)大致結(jié)束。
　�。ㄕ�自8月28日《21世紀經(jīng)濟報道》）

相關(guān)熱詞搜索：加息 兩年內(nèi) 影響 兩年內(nèi)第三次加息的影響 加息對貸款有影響嗎 加息的影響