對于一個普通的美國人來說，美國財經(jīng)雜志《《the daily reckoning》的主編安迪森•維金的著作《美元的衰落》可能是帶有革命性的，因為書中的不少對于美元的觀點挑戰(zhàn)了一個普通美國人一段時期以來的種種主流看法。

　　但是，饒有興趣的是，安迪森•維金在書中對于普通美國人來說富有挑戰(zhàn)性的關于美元的非主流觀點，對于在中國這樣一個他十分稱道的國家的讀者來說，卻是為多數(shù)民眾所認可的主流看法，這種看法可以簡化為：我們在不斷給美國出口實實在在的低價商品，換來的卻是美國人印的綠色紙片，然后我們還要繼續(xù)把這些綠色紙片回流到美國，維持美國金融市場的運行。如果不是清醒認識到美元正在走向弱勢，中國的財經(jīng)決策者不會以那么大的決心在2005年把人民幣從與美元的事實上的掛鉤中脫離出來。

　　比較這種差異，確實是閱讀這本書帶給我們的有意思的收獲。

　　一次在華盛頓考察期間，我先是問美聯(lián)儲的官員：美國究竟有沒有一種關于美元的匯率政策，例如強勢美元，或者弱勢美元？他說，不要問我這個，美聯(lián)儲只是管貨幣政策和一部分金融監(jiān)管，美元匯率是自由浮動的，充其量你可以問問美國財政部的官員。我于是去問美國財政部的官員，他的回答則是：美國財政部有什么工具和手段、以及法律地位來干預美元、或者預先設定一個強勢還是弱勢的美元政策呢？

　　但是，安迪森•維金以一個美國民間經(jīng)濟觀察者的視角，用通俗易懂的語言寫成了一部美國普通公眾認識中的美元史。我們姑且假定美國確實存在一種對于美元的國策，那么這種國策可能在不同的美國人士看來，也有不同的評價。安迪森•維金很鮮明地站在民間的立場上。

　　因為強調(diào)自己的民間立場，安迪森•維金對經(jīng)濟學家、以及經(jīng)濟分析框架抱著挑戰(zhàn)的態(tài)度。不過通讀全書，卻讓我想起了凱恩斯的那句經(jīng)常被引用的名言：“經(jīng)濟學家的思想，不論其對錯，都比一般人想象的要有力得多。實際上這個世界就是被這些思想統(tǒng)治著的。講求實際的人們以為自己能與所有精神世界中的影響絕緣，卻到頭來只是某位已故經(jīng)濟學家的奴隸而已�！睂嶋H上，安迪森•維金在書中不斷用各種案例反復強調(diào)的，只是傳統(tǒng)的國際經(jīng)濟理論的分析框架而已。因為在書中的分析階段中，美國大量消費，為了滿足這些消費需要大量進口，使得美國一直有大量的經(jīng)常賬戶逆差。傳統(tǒng)的國際經(jīng)濟理論的基本原理告訴我們，一個有大量經(jīng)常賬戶逆差的經(jīng)濟體，它的貨幣應該貶值。

　　但是，實際上，這一認識在現(xiàn)實中確實有不少的局限性，特別是在金融市場高度發(fā)達、全球經(jīng)濟高度相互依賴的今天。經(jīng)濟學界強調(diào)新布雷頓森林體系的人士會說，全球化帶動了全球范圍內(nèi)基于比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)重組，美國在全球化的進程中的比較優(yōu)勢就是其金融市場的發(fā)達，這就使得美國轉(zhuǎn)移出自身并不一定具備顯著競爭優(yōu)勢的制造業(yè)等，轉(zhuǎn)向集中發(fā)展金融市場，全球資本流入美國市場，促成了對于美國金融資產(chǎn)的強勁需求，美國只有通過貿(mào)易逆差等形式向全球提供美元，因而美國的貿(mào)易逆差可能并不是均衡的狀態(tài)，但是卻是在新的全球化條件下的可以穩(wěn)定下來的狀態(tài)。同樣，在全球外匯市場中，直接與國際貿(mào)易有關的交易量只占大約七十分之一，而絕大多數(shù)外匯交易與資本流動有關，其中包括各種形式的跨境投資、證券投資活動等。從這個角度說，作為全球具有重要影響力的儲備貨幣和世界貨幣，僅僅根據(jù)貿(mào)易逆差就判斷其必然大幅貶值，可能會得出并不一定準確的結(jié)論。

　　但是，在這種主要基于實體經(jīng)濟的美元匯率決定和基于金融經(jīng)濟的美元匯率決定的實際上的爭論中，目前看，安迪森•維金這一派基于常識和傳統(tǒng)分析框架的觀點，暫時是占上風的，美元確實大幅貶值了。

　　目前值得關注的是，美元的貶值歷程還會如同安迪森•維金所預期的那樣會繼續(xù)下去嗎？或者鐘擺開始轉(zhuǎn)向金融經(jīng)濟論者強調(diào)的那樣，美元匯率正在接近貶值的拐點？

　　這本書中體現(xiàn)出來的對于中國經(jīng)濟前景的樂觀，無疑容易討好中國的讀者。安迪森•維金在書中寫道：“今天以及在不久之后的未來，我們將會看到，世界經(jīng)濟的主宰者將不再是美國，取而代之的將是中國，她將成為新的世界經(jīng)濟發(fā)動機。中國已經(jīng)成為一個進出口大國，而且支出水平正在突飛猛進�！彼�還強調(diào)：“中國的經(jīng)濟增長并不是笑料，它完成是由資本驅(qū)動的，2006年，中國的資本性投資率已經(jīng)接近GDP的43%，當年的GDP增長率達到10.7%，進入2007年第一季度，又增加至11.1%。但中國值得炫耀的，還不僅僅只有投資率，按美國財政部提供的統(tǒng)計數(shù)字，居民儲蓄率也達到52%。按照美國的標準看，這已經(jīng)非常、非常高了�！薄盁o論是美國還是中國，都在經(jīng)歷信用膨脹，但兩者的性質(zhì)卻迥然不同：在美國，超額信貸轉(zhuǎn)化為更高的資產(chǎn)價格，更重要的是，這些信貸最終形成了個人消費。而在亞洲，超額信貸則主要轉(zhuǎn)化為資本性投資和生產(chǎn)。因此，兩種經(jīng)濟的最終結(jié)果，當然是大相徑庭：美國人在借錢、花錢，而亞洲人卻在生產(chǎn)和創(chuàng)造

　　美國經(jīng)濟的信仰基礎在于：借錢也是創(chuàng)造財富的過程。但問題是，它根本就不能創(chuàng)造財富。“但是，他從一個普通的美國人的角度所看到的中國的優(yōu)點，可能正好也是中國經(jīng)濟的缺陷，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，可能還逐步在轉(zhuǎn)向他所試圖批判和反思的美國的模式：例如，逐步降低過高的儲蓄比率，降低經(jīng)濟增長對于投資的過分依賴，開始轉(zhuǎn)向鼓勵內(nèi)需和消費帶動下的增長，因為這種增長更為平穩(wěn)，可持續(xù)性更強。

　　安迪森•維金從特定的角度分析了美國當前正在經(jīng)歷的次按危機的根源：“無論是對企業(yè)、金融市場還是美國的決策者，這段話都是對當今美國經(jīng)濟規(guī)則最完美的概括——創(chuàng)造財富的過程，便是創(chuàng)造泡沫的過程，這絕對是無與倫比的至理名言。近年來，股票、債券和住房等方面的資產(chǎn)泡沫，已經(jīng)成為經(jīng)濟增長的主流�！边@無疑得到不少人的認可，但是，也正是在美國的這樣一個制造金融泡沫的過程中，涌現(xiàn)了微軟、英特爾等世界級的高科技企業(yè)，通過金融市場來促進金融的創(chuàng)新和技術的進步，促進金融資源配置效率的提高，不正是美國經(jīng)濟真正具有活力的領域之一嗎？安迪森•維金給了我們另外一種解讀和一個普通的美國人在這個過程中的體驗。

　　世事無常，不僅金融市場如此，人生也是如此。在安迪森•維金的書中，他充滿敬意地引用了“全球投資之父”、億萬富翁慈善家約翰•鄧普頓（John Templeton）的判斷作為重要的論證基礎：“2005年，時年93歲的投資界老壽星約翰•鄧普頓曾經(jīng)說，最好盡快脫手美國股票、美國美元以及過多的美國不動產(chǎn)。鄧普頓認為，美元對其他主要貨幣將貶值40%，這將會導致美國的主要債權(quán)國家，尤其是日本和中國，傾銷美元，并促使美國的利率上升，進而造成長期的滯脹。他說對了�！钡鹊竭@本書的中文本出版的時候，這位蜚聲世界的投資家已經(jīng)于2008年7月8日逝世，終年95歲。

　　正是因為想起鄧普頓的一句名言，才讓我覺得有必要向讀者推薦約翰•鄧普頓這本書。因為鄧普頓總是強調(diào)，要對不同的投資類別抱開放態(tài)度：要接受不同類型和不同地區(qū)的投資項目，沒有一種投資組合永遠是最好的。既然安迪森•維金提供了一種不同的視角，我們就需要抱開放的態(tài)度來把握他。

　　我們還可以找到鄧普頓的更有說服力的判斷，來論證安迪森•維金在書中所試圖證明的觀點，讀者也可以將其與安迪森•維金對照閱讀。鄧普頓早就智慧地判斷，全世界沒有人愿意把要求他們節(jié)儉的領導人選上臺，而總是會選擇增加支出的政府。因此從長期來看，隨著更多的民主體制的出現(xiàn)，通貨膨脹會更高。所以，所有的貨幣都是有風險的。鄧普頓還強調(diào)，維持美國現(xiàn)行經(jīng)濟活動的最大威脅是債務。美國目前的債務為歷史上最高，而且只是剛剛開始。不利的貿(mào)易赤字目前是美國史上之最，財政赤字也同樣如此。30年前，美國人還是以節(jié)儉聞名的，當時的儲蓄率為20%，而如今卻不到2%。由此幾乎可以肯定，經(jīng)濟將進入一個悲觀的時期，股市也將進入熊市。

　　對于中國的讀者來說，安迪森•維金的這本書除了提供一個普通美國人觀察美元和美國經(jīng)濟的視角之外，也提出了不少利用美元貶值進行投資的方法和工具，這些方法和工具實際上也并不復雜，但是要想運用這些工具獲利，前提的假定還是美元一定會繼續(xù)貶值下去，美元貶值的歷史會延續(xù)，而不會在近期出現(xiàn)拐點。這個判斷并不一定成立。

　　但是說，對我們來說更有意思的安迪森•維金的判斷的是：“美元的命運也開始越來越依賴于幾百萬變幻無常的投資者。格林斯潘極端寬松的貨幣政策創(chuàng)造了無數(shù)的經(jīng)濟泡沫，而國際投資領域普遍存在的趨眾心理所帶來的潛在變化，就起到了推波助瀾的作用。美國以外的市場太小了，以至于國內(nèi)投資者準備抽逃不斷貶值的美元時，根本無力吸收如此巨大的資本流出�！泵涝�的貶值如果帶來全球投資者對于美元信心的動搖，也許我們暫時還找不到一個可以替代美元的貨幣，但是，全球金融市場可能會經(jīng)歷一個日益動蕩的年代�，F(xiàn)在就有一些經(jīng)濟分析人員悲觀地預計，現(xiàn)在的美國經(jīng)濟衰退和全球經(jīng)濟滑坡是20世紀七十年代石油危機以及 1990-1991和2001年納斯達克泡沫破滅的的結(jié)合版，因此美元可能會經(jīng)歷一個持續(xù)的貶值和動蕩的時期，現(xiàn)存的那些盯住美元或?qū)嵭懈叨裙苤频膮R率體系可能會在這一動蕩中崩塌，正如布雷頓森林體系在七十年代初崩塌那樣。這種分析的切入角度不同，但是得出的是與安迪森•維金相似的結(jié)論。

　　在次按危機不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延的今天，究竟美元的貶值歷史是還會繼續(xù)延續(xù)，或者正在因為美元可能出現(xiàn)的加息而出現(xiàn)拐點？目前并沒有明確的答案，書中所提供的一些投資建議，讀者還是將其視為一個建議而已。

　　畢竟，正如安迪森•維金所推崇的投資大師鄧普頓所說，投資和資產(chǎn)配置，絕不能依靠感情、情緒，而需要冷靜的分析，投資也不是賭博，而需要客觀、積極、冷靜的心態(tài)。希望讀者閱讀安迪森•維金這本書，有助于我們形成一個良好的投資心態(tài)，而不僅僅局限于其所提出的投資建議。

　　是為序。

　　2008年7月24日于香港浦飛路

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