[提要]20世紀30年代大蕭條以來最嚴重的國際金融危機向實體經(jīng)濟擴散，發(fā)達國家已陷入經(jīng)濟衰退，發(fā)展中國家經(jīng)濟減速，國際貿易和投資明顯趨緩。當前國際金融危機還在蔓延和深化，2009年世界經(jīng)濟整體可能進入衰退，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨更加嚴峻的外部經(jīng)濟環(huán)境。

　　[關鍵詞]金融危機；
世界經(jīng)濟；
中國經(jīng)濟

　　一、當前世界經(jīng)濟形勢的主要特點

　　(一)美國次貨危機轉為全球金融危機

　　2008年下半年以來，美國次貸危機已轉化為金融危機，使美國金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性崩潰，幾乎所有類型的金融機構都難以幸免。除五大投資銀行全軍覆沒，“兩房”和國際投資集團(AIG)被政府接管外，花旗集團、美國銀行等最大商業(yè)銀行也陷入困境。另外，還有約50家儲蓄銀行倒閉。

　　“城門失火，殃及池魚”。發(fā)端于全球金融中心美國的金融危機向其他國家迅速蔓延，變成了全球金融危機。首當其沖的是歐洲國家，由于購買了美國大量次貸等“有毒”的金融資產(chǎn)，一個又一個資產(chǎn)數(shù)以百億美元計的金融機構深陷困境。2008年9月中旬以來，英國最大房貸機構HBOS被勞埃德銀行以189億美元收購；
另一家大型房貸機構布拉德福德-賓利被英國政府接管；
比利時最大金融機構富通集團瀕臨倒閉，其在荷蘭、比利時和盧森堡三國的業(yè)務被法國的巴黎國民銀行收購；
法國、比利時和盧森堡政府聯(lián)手向瀕臨絕境的德克夏銀行注資92億美元；
冰島三大銀行均深陷困境，冰島政府接管兩家(Landsbanki和Kaupthing)，并將另一家(Glitnir)置于破產(chǎn)托管程序，其貨幣從131冰島克朗兌1歐元下跌至340冰島克朗兌1歐元，即貶值61%以上。后來由國際貨幣基金組織出面向冰島提供一筆總額為21億美元的兩年期貸款以救急。新興市場國家也無法置身事外。許多國家股市暴跌、貨幣急劇貶值，財政狀況惡化，外資大量外逃。俄羅斯政府承諾提供1700億美元，支持金融市場和銀行；
烏克蘭國民銀行接管該國第六大銀行(Prominvestbank)。不少國家不得不向國際社會求救，與國際貨幣基金組織磋商以獲得緊急貸款的國家有巴基斯坦、匈牙利、烏克蘭、吉爾吉斯斯坦、白俄羅斯等。

　　(二)全球股市、匯市劇烈動蕩

　　發(fā)達市場與新興市場股市持續(xù)同步震蕩。據(jù)美國標準普爾公司統(tǒng)計，2008年全球股市在暴跌中蒸發(fā)掉大約17萬億美元市值。以美國為首的發(fā)達市場股指下跌了42.7%。[1]2008年為美國股市自20世紀30年代大蕭條以來表現(xiàn)最差的一年，道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)累計下挫34%，標準普爾500指數(shù)下跌38%，納斯達克綜合指數(shù)下跌40.5%。日本日經(jīng)指數(shù)和英國金融時報100種股指分別下降45%和31%。[2]新興市場股市的跌幅超過發(fā)達股市，2008年新興市場股指跌了54.7%左右，其中烏克蘭、羅馬尼亞、保加利亞、俄羅斯股價跌幅分別為80%、75%、75%、73%；
巴西、印度等的降幅也超過60%。2009年初全球股市繼續(xù)下跌，特別是美國道瓊斯指數(shù)降到3月9日的6547點，比2008年底下降25%。

　　匯市跌宕起伏。2008年前7個月，美元匯率持續(xù)下跌，爾后則出現(xiàn)反彈。據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，8月初至11月底，美元兌26種主要貨幣的貿易加權匯率已上漲8%；
其中美元兌歐元、美元兌英鎊的匯率分別上升23%和34%。新興經(jīng)濟體國家的貨幣兌美元也大多貶值，8月初到11月中旬，巴西里亞爾兌美元貶值40%；
2007年10月末至2008年11月中旬，南非蘭特兌美元、土耳其里拉兌美元分別貶值60%、40%。[3]金融危機中美元不跌反升，究其原因，一是歐元區(qū)和英國金融體系和實體經(jīng)濟受到嚴重沖擊，加之歐元和英鎊前一段升勢過猛，投資者拋歐元、英鎊而買美元；
二是新興市場股價和大宗商品由漲轉跌，投資者從這些資產(chǎn)中撤出時，將變現(xiàn)資金換成美元；
三是目前美國投資者將資金撤回國內，其中七、八兩個月賣出的外國股票和債券比買進的多570億美元，資金回撤創(chuàng)下歷史新高。

　　(三)國際商品價格波動，全球貿易和資金流動下滑

　　首先，國際商品市場大宗商品價格大起大落。2008年頭7個月，原油價格從1月初每桶100美元漲至7月中旬147美元，升幅達47%；
但到12月底降到了每桶40美元左右，累計降幅超過72%，[4]跌至2004年底以來新低。目前油價仍在每桶50美元上下波動。國際糧價在2008年上半年幾乎上漲60%，而下半年大幅回落，其中谷物價格降幅超過30%。[5]

　　其次，全球貿易量大幅回落。據(jù)國際貨幣基金組織預測，2008年世界貿易量增長率從2007年的7.2%降到3.3%。究其原因：一是美國陷入經(jīng)濟衰退導致進口大幅萎縮，據(jù)美國商務部統(tǒng)計，2007年11月至2008年11月，美國進口額下降了10.6%；
[6]二是全球信貸緊縮限制了出口融資，商業(yè)銀行的進出口企業(yè)信貸正在枯竭，出口應收賬款越來越難獲得；
三是出口保險變得更加昂貴；
四是金融危機與前所未有的匯率劇烈震蕩相結合，也干擾了貿易的正常運行。

　　再次，國際資本流動，特別是流向發(fā)展中國家的資本在收縮。由于股價暴跌和信貸緊縮，作為國際直接投資的主要形式——企業(yè)并購大幅降溫。據(jù)估計，2008年宣布并購的金額從2007年創(chuàng)紀錄的1.57萬億美元減到8730億美元，即下降了43%。結果，2008年國際直接投資流量比2007年下降10%。[7]信貸緊縮還抑制了流向發(fā)展中國家的私人債券和股票流動。在截至2008年10月的一年里，跨國銀團貸款承諾減至3150億美元，低于一年前創(chuàng)紀錄的4000億美元。另據(jù)估計，流向發(fā)展中國家的私人債券和股票資金總額將從2007年的1萬億美元(占其GDP的7.6%)降到2009年的5300億美元(占GDP的3%)。[8]

　　(四)世界經(jīng)濟增速普遍明顯放慢

　　在次貸危機期間，金融動蕩對多數(shù)國家經(jīng)濟影響不大，但隨著2008年金融危機的深入及其影響的不斷擴大，幾乎沒有任何發(fā)達國家或發(fā)展中國家能夠“獨善其身”。

　　1.全球經(jīng)濟下滑。國際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟展望》的最新預測顯示，2008年全球經(jīng)濟增長為3.2%，低于2007年的5.2%；
其中發(fā)達國家經(jīng)濟增長為0.9%，低于2007年的2.7%；
發(fā)展中國家的增長率為6.1%，低于2007年的8.3%。[9]這是金融危機通過多種渠道向實體經(jīng)濟擴散的結果。第一，金融危機使住房抵押貸款大減，導致美歐房地產(chǎn)價格進一步下降，從而使占美歐GDP約5%的住宅建筑投資萎縮。第二，金融危機使主要經(jīng)濟體股市暴跌并造成負面財富效應，加上信貸凍結，對占美歐GDP約60%至70%的個人消費支出帶來雙重制約。第三，金融市場緊縮抑制了非金融企業(yè)的融資和投資，美歐非金融公司的債券發(fā)行大幅縮減，美國等股市最近大半年沒有一家企業(yè)發(fā)行新股。第四，金融動蕩還影響到國際貿易，特別是美歐消費疲軟導致進口劇減，許多國家的企業(yè)還因資金緊缺減少外國訂單，從而通過貿易萎縮拖累世界經(jīng)濟增長。

　　2.主要發(fā)達國家經(jīng)濟陷入衰退。界定一國經(jīng)濟衰退的傳統(tǒng)標準是GDP連續(xù)兩個季度下降。根據(jù)這一標準，歐元區(qū)和日本已于2008年第二季度開始進入衰退。數(shù)據(jù)顯示，2008年第二、三、四季度歐元區(qū)GDP增長率分別為-1.0%、-0.5%、-5.8%，日本GDP增長年率分別為-5%、-1.4%、-12.1%，其中第四季度歐、日均出現(xiàn)1974年以來最大降幅。另據(jù)預測，歐元區(qū)和日本的全年增長率將分別從2007年的2.7%、2.4%降到2008年的0.9%、-0.6%。英國自第二季度起也已進入經(jīng)濟衰退，其中第四季度GDP增長年率為-5.9%；
全年增長率從2007年的3%降到2008年的0.7% 。

　　盡管2008年上半年美國經(jīng)濟仍未出現(xiàn)負增長，但美國全國經(jīng)濟研究局商業(yè)周期認定委員會宣布，美國經(jīng)濟自2007年12月達到上輪擴張的峰值以來，就已經(jīng)陷入衰退。周期認定委員會不根據(jù)GDP連續(xù)兩個季度負增長的傳統(tǒng)標準來確定衰退，而基于其他認定的標準。該委員會認為：所謂衰退是指整個經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動大幅滑落，持續(xù)多月，除GDP外，通常還由工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)、實際收入、批發(fā)零售等指標觀察。近年來，工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)、個人實際收入、批發(fā)零售等指標大多連續(xù)下降。其一，2008年，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已下降8個月，從112.6降到103.6。其二，失業(yè)率從2007年12月的4.9%上升到2009年4月的8.5%；
同期，失業(yè)人數(shù)增加500多萬。其三，2008年頭11個月，個人實際可支配收入按月份計算有6個月負增長，按季度計算也有2個季度為負增長，即一季度為-0.7% ，三季度為-8.8%。其四，批發(fā)和零售于2008年2月開始進入疲軟狀態(tài)，下半年連續(xù)萎縮，其中零售額從6月的3840億美元減少到12月的3432億美元，下降10.6%；
批發(fā)額從6月的4120億美元減少到11月的3492億美元，下降15.2%。另外，GDP增長已持續(xù)顯著下滑。美國GDP增長率在2007年第3季度達到峰值(4.8%)后開始下滑，第4季度降到-0.2%；
2008年四個季度的GDP增長率分別為0.9%、2.8%、-0.5%和-6.3%，其中第4季度降幅是1982年第1季度以來最大的。全年美國GDP增長率從2007年的2%降到2008年的1.1%。

　　3.新興市場和其他發(fā)展中國家經(jīng)濟減速。IMF數(shù)據(jù)顯示，亞洲新興經(jīng)濟體的GDP增長率從2007年的10.6%降到2008年的7.7%，其中中國、印度的GDP增長率分別從13%、9.3%降到9%、7.3%；
中東歐國家GDP增長率從5.4%降到2.9%；
獨聯(lián)體國家GDP增長率從8.6%降到5.5%，其中俄羅斯從8.1%降到5.6%；
拉美地區(qū)GDP增長率從5.7%下降至4.2%；
中東地區(qū)GDP增長率從6.3%降到5.9%；
非洲GDP增長率從6.2%降到5.2%。

　　(五)主要經(jīng)濟體聯(lián)合“救市”

　　為了應對金融危機和經(jīng)濟衰退，世界主要經(jīng)濟體加強協(xié)調，采取多種非常規(guī)的“救市”措施。第一，向金融機構和信貸市場注入巨額流動性。美國政府在9月20日提出7000億美元金融救助計劃，經(jīng)過國會批準后于10月初由布什總統(tǒng)簽署生效，第一次撥款為3500億美元，其中以2500億美元直接購買9家銀行的股權。10月上旬，英國政府宣布一項6850億美元計劃，以恢復金融機構的信心。該計劃包括對銀行新發(fā)行的債券提供4380億美元保險，并提供880億美元的資本金。10月中旬，歐洲各國政府宣布2.5萬億美元的一攬子融資計劃，包括向銀行部門重新注入資本金、對銀行間貸款提供信貸擔保并提供直接貸款。[10]第二，主要央行聯(lián)手降息。10月5—6日，美國、歐元區(qū)、加拿大、瑞典和瑞士分別下調基準利率0.5個百分點，這是一個史無前例的協(xié)調行動，中國央行下調其一年貸款基準利率27個基點，這是三周內第二次利率下調。12月中旬，美、歐和亞洲等經(jīng)濟體的央行再次聯(lián)手降息。第三，歐美政府向銀行提供或增加貸款擔保。9月底，冰島宣布，對零售、商業(yè)和銀行間銀行儲蓄提供無限擔保。奧地利、丹麥、德國、希臘、冰島、意大利和葡萄牙采取類似措施。瑞典、英國和美國提高儲蓄擔保限額。第四，出臺經(jīng)濟刺激方案。11月以來，中國已推出4萬億人民幣(相當于5680億美元)、歐元區(qū)推出1300億歐元(超過2000億美元)的重大經(jīng)濟刺激方案；
美國奧巴馬新政府也在2009年2月簽署7870億美元的《美國經(jīng)濟復蘇和再投資法》。第五，向某些行業(yè)提供救助。經(jīng)過國會激烈辯論，美國布什政府終于在2008年12月下旬出臺174億美元的救助汽車業(yè)的計劃，以幫助通用和克萊斯勒汽車公司渡過難關。同時，德國等歐洲國家也向汽車業(yè)提供救助資金。第六，2008年11月15—16日，美、歐、日和中國、印度、巴西、俄羅斯等20國集團領導人聚集在華盛頓，召開“世界經(jīng)濟金融峰會”，主要就穩(wěn)定金融和經(jīng)濟形勢、改革國際金融體系問題進行磋商。會議分析了金融危機的根源；
評估了國際社會就應對金融危機的措施；
確定了解決金融危機的基本原則和具體行動；
責成20國財長和專家就上述原則提出具體建議；
決定2009年4月初在英國倫敦再次召開20國集團金融峰會；
重申對開放全球經(jīng)濟的承諾，強調反對貿易保護主義，重申千年發(fā)展目標和發(fā)展援助承諾的重要性。

　　二、近期世界經(jīng)濟的基本走勢

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　　隨著國際金融危機的深化，近期世界經(jīng)濟更加嚴峻，前景不容樂觀。

　　(一)全球經(jīng)濟可能出現(xiàn)60年來首次萎縮

　　據(jù)IMF的最新預測，2009年，全球GDP增長將為-1.3%。這不僅表明2009年的世界經(jīng)濟為二戰(zhàn)后以來首次負增長，也顯示全球經(jīng)濟正步入衰退階段。其中發(fā)達國家增長率將為-3.8%；
新興市場和其他發(fā)展中國家增長率將為1.6%，比過去五年的平均增長率低4到5個百分點。

　　(二)發(fā)達國家經(jīng)濟衰退將進一步深化

　　受信貸緊縮、負面財富效應等影響，美國經(jīng)濟活動繼續(xù)收縮和勞工市場進一步惡化。據(jù)IMF預測，2009年美國經(jīng)濟增長率將從2008年的1.1%降到-2.8%，全年平均失業(yè)率將從5.7%上升到8%以上。歐元區(qū)在信貸凍結、股市暴跌、房地產(chǎn)疲軟和外需不振等四重打擊下，GDP增長率將從0.9%降到-4.2%，失業(yè)率將從7.4%上升到8.6%。盡管日本并未處于此次全球金融危機的中心，但該國出口因全球需求下滑以及日元大幅升值而受到嚴重沖擊，并導致企業(yè)投資和消費者信心大幅下滑。此外，在股市不振情況下，持有大量股權資產(chǎn)的日本各銀行繼續(xù)承受壓力。在諸多不利因素影響下，日本經(jīng)濟正經(jīng)歷深度衰退，其GDP增長率將從2008年的-0.6%降到2009年-6.2%，失業(yè)率將從4.1%提高到4.4%。[11]英國GDP增長率也將從2008年的0.7%降到-4.1%。

　　(三)新興市場經(jīng)濟體增長將大幅下滑

　　亞洲地區(qū)經(jīng)濟前景隨著外部環(huán)境惡化而變得暗淡。全球金融危機對該地區(qū)的直接影響相對小，但不少國家受到溢出效應的影響。由于股市暴跌、資本流人減少和制成品出口收縮，這一地區(qū)2009年GDP增長率將從2008年的7.7%降到4.8% ，其中中國增長率將為6.5%，印度增長率將從7.3%降到4.5%。[12]在歐亞地區(qū)，由于國際收支惡化、股市暴跌、資金外流及全球金融危機帶來其他新風險，多數(shù)國家的經(jīng)濟面臨很大的下行壓力。中、東歐國家GDP增長率將從2008年的2.9%降到2009年的-3.7%；
獨聯(lián)體國家將從5.5%降到-5.1%，其中俄羅斯將從5.6%降到-6%。在拉美和加勒比地區(qū)，全球經(jīng)濟減速和資本流動減少給經(jīng)濟的持續(xù)增長帶來了重大風險，對其出口和投資造成較大負面影響。預測該地區(qū)GDP增長率將從2008年的4.2%降到2009年的-1.2%，其中巴西增長率將從5.1%降到-1.3%，墨西哥將陷入經(jīng)濟衰退。在中東地區(qū)，產(chǎn)油國面臨油價下跌和出口收入減少的挑戰(zhàn)，而非產(chǎn)油國則由于歐美市場需求疲軟而面臨出口減速，整個地區(qū)GDP增長率將從2008年的5.9%降到2009年的2.9%。在撒哈拉以南非洲地區(qū)，在2007年取得近35年最高的經(jīng)濟增長(6.9%)后，2008年回落到5.5%，預測2009年將進一步降到1.7%，其中南非GDP增長率將從2008年的3.1%降到2009年的-0.3%。由于該地區(qū)許多國家容易受到國際經(jīng)貿環(huán)境和貿易條件惡化的影響，如果全球經(jīng)濟減速比預計的程度更深，導致世界貿易增長急劇下降，凈出口對撒哈拉以南非洲GDP增長的貢獻將下降。

　　(四)美國和世界經(jīng)濟復蘇將步履維艱且充滿變數(shù)

　　關于世界經(jīng)濟特別是美國經(jīng)濟衰退何時觸底和復蘇問題，眾說紛紜。目前主要有三種觀點：一是樂觀的預測，2009年下半年或年底美國經(jīng)濟將開始復蘇(美聯(lián)儲、OECD、世界銀行等權威機構去年底報告顯示，美國經(jīng)濟衰退將至少持續(xù)到2009年二季度末)；
二是審慎樂觀的預測，2010年美國和世界經(jīng)濟將復蘇；
三是悲觀的看法，美國經(jīng)濟衰退將持續(xù)五年以上。筆者傾向于第二種觀點�？偟目�，即使2009年底或2010年美國和世界經(jīng)濟走出衰退，但復蘇將十分乏力和異常不確定，增長低迷狀況還將可能持續(xù)一個時期。這是基于世界經(jīng)濟運行的有利因素和不利因素分析的初步結論。

　　目前看，美國和世界經(jīng)濟運行存在一些有利因素。第一，美歐主要國家已通過巨額注資和債務擔保等形式干預金融業(yè)，還將通過建立“壞賬銀行”收購金融機構的不良貸款，這些舉措將有助于防止金融體系的進一步動蕩。繼去年10月布什政府推出規(guī)模達7000億美元的“不良資產(chǎn)救助計劃”后，最近，美國財政部公布了超大規(guī)模(達2萬億美元)的“金融穩(wěn)定計劃”或第二套“TARP”。該計劃的核心內容有三點：一是由政府與私人出資，成立一個資金規(guī)模可達1萬億美元的投資信托基金(俗稱“壞賬銀行”)，購買金融機構的不良資產(chǎn)；
二是財政部與美聯(lián)儲合作籌資1萬億美元，以支持“啟動消費者和企業(yè)信貸”計劃；
三是繼續(xù)向金融機構注資，但受資助的金融機構將需要接受一個全面壓力測試。據(jù)美國《紐約時報》報道，截至2009年2月13日，美國財政部和美聯(lián)儲已承諾拿出約8.8萬億美元的巨資來挽救搖搖欲墜的美國金融系統(tǒng)，其中已到位的超過2萬億美元。第二，美歐央行向市場提供無限的流動性并大幅度降息，將使同業(yè)銀行拆借利率下降，有助于舒緩信貸緊縮和刺激經(jīng)濟。特別是2008年12月以來，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率降到0%到0.25%之間，這是美聯(lián)儲歷史上首次實施“零利率”政策；
2009年3月初歐央行將主導利率降到1.5%，為該行成立以來的最低水平；
同期，英格蘭銀行將基準利率降到0.5%，也創(chuàng)下英國央行成立300多年來的歷史最低水平。第三，主要經(jīng)濟體已經(jīng)或即將推出的重大經(jīng)濟刺激方案，將有助于擴大內需。20國集團2009年的財政刺激預計將相當于GDP的1.8%。[13]最突出的是美國新總統(tǒng)奧巴馬出臺了規(guī)模達7870億美元的經(jīng)濟刺激計劃，這一數(shù)額(經(jīng)通貨膨脹因素調整后)將超過羅斯福新政期間、20世紀90年代初存貸款危機期間以及在馬歇爾計劃上美國財政的支出總額。[14]新的經(jīng)濟刺激計劃中超過三分之一(約2880億美元)用于減稅，惠及95%的納稅人和一些中小企業(yè)，以促進個人消費開支和企業(yè)投資增長；
近60%(約5000億美元)用于加強教育、重建橋梁和公路、擴大國內寬帶覆蓋面、提高能源使用效率、增加失業(yè)保險和醫(yī)療保險、支援財政虧空的州和地方政府等，三年內創(chuàng)造350萬個就業(yè)機會。[15]第四，主要經(jīng)濟體加強協(xié)調，特別是20國集團于2009年4月初第二次召開金融峰會，商討促進經(jīng)濟復蘇、加強金融監(jiān)管和改革國際金融體系等問題，將有助于恢復市場信心。第五，石油等大宗商品價格較大幅度回落，有助于減輕消費者負擔和經(jīng)濟增長。摩根大通銀行研究顯示，國際原油價格下降將使美國消費者每年獲得的好處達1750億美元，相當于GDP的1.2%。這被稱之為不用通過國會批準的“減稅”方案。第六，與過去相比，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體抵御西方金融危機和經(jīng)濟衰退沖擊的能力有所加強，雖然近期新興經(jīng)濟體增長勢頭有所減弱，但它們仍會成為全球經(jīng)濟下行過程緩沖力量的一個來源。IMF認為，由于主要發(fā)達國家經(jīng)濟全年增長率為負增長，世界經(jīng)濟增長動力100%將來自新興和發(fā)展中經(jīng)濟體，這是二戰(zhàn)后以來首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。第七，國際社會已向陷入困境的國家施以援手，也有助于緩解危機。2008年10月下旬至2009年1月初，IMF已先后與冰島、匈牙利、烏克蘭、巴基斯坦、白俄羅斯等國家政府達成了經(jīng)濟恢復協(xié)議，并分別為其提供21億美元、157億美元、167億美元、76億美元、25億美元的兩年期貸款。

　　同時，世界經(jīng)濟也存在著許多下行風險或不確定因素：第一，股價和房價暴跌使家庭資產(chǎn)大幅度縮水，衰退又導致個人收入下降，這些將抑制個人消費開支增長。據(jù)估算，2008年，股價和房價下降使全世界損失了“50萬億美元個人財富”，相當于一年全球GDP；
其中美國家庭資產(chǎn)凈值損失約11萬億美元。[l6]根據(jù)“財富效應”負面影響原理(財富每減少100美元，消費開支就減少3美元)，世界消費開支每年將減少15000億美元，其中美國消費開支將減少3300億美元。同時，衰退期間美國人可支配收入每年還將減少3200億美元。[l7]第二，西方信貸緊縮將持續(xù)一段時間。最近美聯(lián)儲調查顯示，40%的貸款機構認為，信貸緊縮將持續(xù)到2010年。主要原因是信用違約掉期(CDS)等衍生產(chǎn)品市場巨大的不確定性，市場不透明，金融機構之間彼此放貸十分謹慎。第三，美歐房地產(chǎn)市場可能繼續(xù)惡化，房價將進一步下降。據(jù)美國穆迪公司估計，全美平均房價下跌將在2009年第四季度“見底”，而在一些受危機沖擊最嚴重的市場，房價到2010年后才見底。第四，國際金融危機還存在新風潮的可能性。美國衍生產(chǎn)品的窟窿仍很大，即便被政府接管的房利美和AIG等機構去年第三季度再次遭遇嚴重虧損。銀行業(yè)第四季業(yè)績報告顯示，花旗集團、美國銀行、高盛公司分別虧損83億美元、78億美元、21億美元；
摩根大通銀行利潤也銳減76%。美歐金融機構仍有巨大潛在風險有待釋放。據(jù)IMF等機構估計，2007年7月至2009年3月，全球金融機構因持有美國“有毒”資產(chǎn)而虧損約1.3萬億美元，其中美國虧損近8700億美元；
而最終全球金融機構此類虧損將達4.1萬億美元，其中美國將達2.7萬億美元。問題不僅限于次級住宅抵押貸款領域，隨著經(jīng)濟衰退的深化，優(yōu)質房貸、商業(yè)建筑貸款及儲蓄等領域不良貸款也在增加，因此，美國銀行賬戶中“有問題的資產(chǎn)”將可能高達5萬億美元。[18]第五，發(fā)達國家通貨緊縮將加深經(jīng)濟衰退并遲滯復蘇的進程。物價下跌將使這些國家的消費者推遲消費開支計劃，并遲滯企業(yè)擴大固定資本投資。第六，美國經(jīng)濟增長動力普遍乏力。除消費開支和投資萎縮外，近期美元升值和世界經(jīng)濟衰退，前段出口增長這一美國經(jīng)濟唯一引擎也已開始“熄火”。第七，美國宏觀經(jīng)濟政策回旋余地很小。美聯(lián)儲降息刺激經(jīng)濟的空間有限。財政手段捉襟見肘，而越來越多的公司和行業(yè)紛紛要求政府救助。美國將陷入空前嚴重的財政危機。據(jù)美國國會預算辦公室預測，2009財年和2010財年美國聯(lián)邦預算赤字將分別達1.8萬億美元和1.4萬億美元，相當于GDP的12%和10%，達1945年以來新高。[19]第八，資金外流將抑制新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長。國際金融協(xié)會預計，2009年流向新興市場的凈私人部門資本流動頂多為1650億美元，不及2008年4660億美元的半數(shù)；
與信貸泡沫全面膨脹的2007年相比，2009年流向新興市場的資本流動規(guī)模將僅為其五分之一。第九，西方貿易和金融保護主義抬頭也將制約世界貿易增長和全球資金正常流動。

　　總之，國際金融危機已將全球經(jīng)濟帶人一個未知的境地，下行風險繼續(xù)占主導地位，世界經(jīng)濟前景仍然撲朔迷離。

　　三、中國的挑戰(zhàn)、機遇、貢獻及對策建議

　　(一)中國經(jīng)濟遭遇數(shù)十年來最嚴峻的挑戰(zhàn)

　　第一，外部需求明顯收縮，經(jīng)濟增長下行的壓力明顯加大。2008年中國出口額增長僅17%，同比回落8.5個百分點；
11月以來出口逐月下降，其中2009年頭兩個月出口下降21.1%。去年底以來，對美出口出現(xiàn)萎縮，12月對美出口額下降11.3%，2009年頭兩個月，又下降17.4%、16.2%，對美出口自1990年以來首次出現(xiàn)負增長。[20]由于中國出口對經(jīng)濟增長仍占30%以上，出口增長大幅回落甚至萎縮已經(jīng)并將繼續(xù)影響到經(jīng)濟增長，中國GDP增長率已從2007年的13%回落到2008年的9%，為2002年以來之最低增幅。盡管中國政府已采取放松的宏觀經(jīng)濟政策和刺激經(jīng)濟計劃等舉措，以力保2009年增長率達到8%，但IMF、世界銀行等國際機構基于2009年美歐日乃至全球經(jīng)濟陷入二戰(zhàn)以來最嚴重的經(jīng)濟衰退，預測中國增長率將低于8%。

　　第二，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。在前幾年經(jīng)濟增長上升周期，中國固定資產(chǎn)投資增長過高，而消費增長相對低，使工業(yè)經(jīng)濟運行的深層次矛盾不斷積累，造成了國內需求遠遠過剩的生產(chǎn)能力，這些過剩產(chǎn)能主要通過外需來消化。截止到2007年底，中國粗鋼產(chǎn)量占全球的36.4%，水泥更占全球產(chǎn)量的48%；
汽車工業(yè)的產(chǎn)能超過1300萬輛，但是能賣掉的不過900萬輛；
每年生產(chǎn)各種鞋超過100億雙，占全球制鞋總量的近七成，是世界最大的鞋類制造基地。這些例子說明，以低價格滿足美國及全球消費需求的中國制造業(yè)，在本次金融危機引發(fā)歐美經(jīng)濟衰退導致進口需求縮減的情況下，中國工業(yè)正面臨非常嚴峻的生產(chǎn)過剩的挑戰(zhàn)。

　　第三，就業(yè)形勢日趨緊張，城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多。迅速蔓延的國際金融危機導致中國經(jīng)濟增速趨緩、出口下滑，(點擊此處閱讀下一頁)

　　對就業(yè)造成了很大影響。這表現(xiàn)為：企業(yè)現(xiàn)有的崗位流失，企業(yè)用工需求出現(xiàn)下滑，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)增速下降。在勞動力市場上則表現(xiàn)為，2008年第四季度的用人需求同比下降9.3個百分點，用人單位通過勞動力市場招聘人員的數(shù)量與進入勞動力市場的求職者的比例下降到0.85的低點，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率也同比增加了0.2個百分點。危機對農民工影響最大。在城鎮(zhèn)用人需求有較大下降的情況下，農村勞動力回流的現(xiàn)象比較普遍。在2009年春節(jié)返鄉(xiāng)的農民工中，大約有2000萬是受金融危機影響而失去工作崗位的。這種情況是多年來沒有遇到過的。

　　第四，金融風險上升，金融安全問題凸顯。中國金融機構持有美國“兩房”的半官方機構債券近4000億美元；
工行、建行、中行、交行和招行等持有雷曼兄弟公司等私營金融機構的債權，金融危機已經(jīng)并將繼續(xù)導致中國海外金融資產(chǎn)的損失。在國內，外資金融機構可能套現(xiàn)其投資中國的金融資產(chǎn)，對中國金融市場穩(wěn)定將造成一定的沖擊。目前，中國外匯儲備資產(chǎn)管理面臨新的困難。在美元、歐元和日元資產(chǎn)管理中，美元資產(chǎn)仍是中國的第一選擇，因為歐元資產(chǎn)太貴，日元資產(chǎn)收益率太低，而且其他市場的交易成本相對美國更高。美國的國債和機構債的風險需要重估。在持有約2萬億美元外匯儲備之后，中國外匯儲備管理的安全性、流動性和收益性的統(tǒng)一面臨新挑戰(zhàn)。到2009年3月，中國已持有的美國國債達7500億美元，存在著“縮水”的風險。此外，中國金融業(yè)也面臨潛在的風險。雖然金融危機現(xiàn)在對中國金融業(yè)的影響不大，但隨著危機影響的深化，從出口沖擊中國的制造業(yè)，造成原材料供應企業(yè)出現(xiàn)問題，再沖擊煤電運油等上游產(chǎn)業(yè)，進而影響資本密集型企業(yè)，由于這些企業(yè)有大量貸款，從而會導致銀行不良資產(chǎn)增加。

　　第五，中國還面臨“英雄救‘美’”的壓力。當前，中國政策趨向和國際作用備受關注，西方一方面“捧殺”中國，稱中國是全球金融危機和經(jīng)濟衰退中的中流砥柱，發(fā)揮領導作用；
另一方面，把金融危機歸因于中國，稱中國過高儲蓄造成美國流動性過剩，從而導致美國次貸危機。兩種言論都是為了一個共同目標，壓中國加大對美“救市”力度，承擔更大的“國際責任”。

　　第六，發(fā)達國家衰退期間掀起了新一波貿易、金融保護主義高潮。美國最近出臺新的刺激經(jīng)濟方案中包含“僅購買美國貨”的條款；
法國汽車制造商被告知要購買法國產(chǎn)零部件；
西班牙一位部長督促消費者購買本國制成品；
許多歐洲銀行還退出了本土以外的放貸市場等等。這些顯然不利于中國產(chǎn)品出口和對外投資。

　　(二)中國面臨難得的機遇，善加利用，可緩沖近期沖擊，更能獲得長期綜合利益

　　其一，適當扮演穩(wěn)定角色，有助于中國獲得經(jīng)濟、政治和外交上的綜合利益。以外匯儲備為例，中國現(xiàn)在可以動用儲備，在西方經(jīng)濟疲軟無能為力之際，向陷入困境的其他國家施以援手，從而贏得伙伴關系；
還可在全球范圍繼續(xù)投資能源資源生產(chǎn)，既支持其他發(fā)展中國家經(jīng)濟，又可緩解中國資源短缺對自身經(jīng)濟發(fā)展制約問題。

　　其二，加快發(fā)展方式的轉變，有助于中國經(jīng)濟長期持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。中國經(jīng)濟要保持長期健康的平穩(wěn)發(fā)展勢頭，需要實現(xiàn)經(jīng)濟增長由外需拉動向內需拉動轉型。中國正處于城市化快速發(fā)展的中期，廣大農村居民的消費潛力非常巨大，一旦得以有效激發(fā)，其對經(jīng)濟的推動力將遠大于來自美國進口的拉動。此次危機將促使中國更多轉向以內需為主的發(fā)展模式，改變依賴低附加值產(chǎn)品出口，有利于中國經(jīng)濟結構提升，有利于中國可持續(xù)發(fā)展，有利于中國通過自主創(chuàng)新建立節(jié)能環(huán)保型新興產(chǎn)業(yè)。

　　其三，調整國內經(jīng)濟結構并參與國際金融體系改革，有助于提升中國在國際經(jīng)濟金融體系中的地位。建立國際經(jīng)濟金融新秩序是中國長期以來追求的目標。百年罕見的金融危機為中國逐漸實現(xiàn)這一目標提供契機。就國際經(jīng)濟體系而言，隨著以美歐金融資本為主導、虛擬經(jīng)濟為主體的世界經(jīng)濟體系的崩潰，以制造業(yè)為代表的實體經(jīng)濟地位上升，處于工業(yè)化進程中的中國的地位水漲船高。目前，中國政府正在加大對工業(yè)科技研發(fā)和基礎設施建設投入，以提升“中國制造”產(chǎn)品的科技含量、附加值和國際競爭力。同時，金融危機醞釀著全球金融體系和監(jiān)管機制的重大改革，中國積極參與國際金融秩序重構，可增強中國在世界金融體系中的話語權和影響力。

　　其四，有實力的中國企業(yè)抓住時機向海外發(fā)展，有助于中國實施“走出去”戰(zhàn)略。近十多年來，中國企業(yè)“走出去”海外經(jīng)營已取得顯著進展。在當前國際金融危機和西方經(jīng)濟衰退時期，中國企業(yè)擴大海外直接投資，將收到“一舉多得”的效果：支持所在國經(jīng)濟增長和就業(yè)做出貢獻；
為中國拓展新的海外市場；
緩解中國工業(yè)產(chǎn)能過剩問題；
還可以進入平常較難進入的投資領域，如能源資源、金融服務、科技研發(fā)等行業(yè)等。

　　(三)中國在危機中再次扮演“穩(wěn)定者”角色，發(fā)揮負責任大國的作用

　　在10年前亞洲金融危機期間，中國采取人民幣穩(wěn)定等舉措，為抗擊亞洲金融危機發(fā)揮了“定海神針”的作用，受到了國際社會特別是東南亞國家的贊賞。在當前的國際金融危機中，中國又被稱之為全球經(jīng)濟的“穩(wěn)定之錨”。的確，在當前的金融危機期間，中國已經(jīng)為國際金融和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定做出了重要貢獻。

　　第一，在世界經(jīng)濟衰退中，中國經(jīng)濟發(fā)揮了火車頭的作用。中國已被公認為世界經(jīng)濟增長的火車頭之一，前幾年，中國對世界經(jīng)濟增長的貢獻超過20%。2009年美、日、歐經(jīng)濟均陷入二戰(zhàn)以來最嚴重的衰退，IMF據(jù)此認為，在美、日、歐三大“火車頭”均“熄火”的情況下，世界經(jīng)濟增長將完全依賴新興經(jīng)濟體特別是中國的拉動。另據(jù)聯(lián)合國估計，2009年中國對世界經(jīng)濟增長的貢獻可能達到50%，這是二戰(zhàn)后以來史無前例的。因此，自金融危機以來，中國采取積極的財政政策和適度放松的貨幣政策，特別出臺4萬億元的兩年期龐大經(jīng)濟刺激計劃，以擴大內需，保證經(jīng)濟持續(xù)較快增長，這本身就是對世界經(jīng)濟增長的重要貢獻。

　　第二，在金融危機中，中國外匯儲備發(fā)揮了穩(wěn)定器作用。中國外匯儲備已從10年前的1400億美元增至目前約2萬億美元，巨額外匯儲備不僅增強中國抵御國際金融危機沖擊的能力，也使中國幫助世界特別是美國穩(wěn)定金融形勢。發(fā)生金融危機以來，中國不僅沒有拋售美元資產(chǎn)，反而增購美國國債。截至2009年3月底，中國持有美國國債7500億美元，成為美國國債第一大債權國。在美歐信貸市場普遍緊縮，美歐“救市”和刺激經(jīng)濟需要大量資金之際，在日本等國家減持美元資產(chǎn)情況下，中國繼續(xù)適當使用外匯儲備購買美國國債，為美國乃至全球金融市場的穩(wěn)定做出了重大貢獻。

　　第三，中國向一些受金融危機沖擊較重的新興經(jīng)濟國家或窮國也施以援手，提供資金支持。俄羅斯、巴西等新興經(jīng)濟國家遭遇國際金融危機、西方經(jīng)濟衰退和石油價格暴跌等“三重”打擊，經(jīng)濟嚴重下滑，能源公司因資金匱乏而影響其長期開采和生產(chǎn)計劃。2009年2月，中國與俄羅斯簽訂協(xié)議，中國將向俄羅斯兩家石油公司和一家石油管道運輸公司提供總計250億美元的長期貸款，兩家公司則以石油為抵押，以供油償還貸款；
同時，中石化宣布已于近日與巴西國家石油公司簽署原油進口合同，中國將向巴西方面融資50億至100億美元。在金融危機的背景下，通過簽署貸款協(xié)議換取石油資源的穩(wěn)定供應，不僅是石油出口國和進口國的雙贏選擇，也有助于全球能源供應和油價的長期穩(wěn)定。此外，在金融危機以來西方投資者大量資金撤出非洲時，中國繼續(xù)向非洲國家提供援助。據(jù)估計，2009年對非援助規(guī)模將比2006年增加一倍。明年，中國還將提前向中非發(fā)展基金追加注資20億美元。

　　第四，中國再次在亞洲地區(qū)扮演穩(wěn)定角色。由于中國已取代美國成為許多亞洲經(jīng)濟體的最大出口市場，自金融危機發(fā)生以來，中國保持人民幣匯率穩(wěn)定和繼續(xù)擴大進口，有助于穩(wěn)定亞洲國家出口和經(jīng)濟增長。2008年10月，中國與韓國和東盟達成協(xié)議，建立一筆800億美元的應對這場全球經(jīng)濟危機的基金。12月，中國還與日本、韓國等亞洲國家就應對金融危機對本地區(qū)影響加強政策協(xié)調，并提出了貨幣互換等政策舉措。

　　第五，中國擴大開放，以實際行動反對西方貿易保護主義。最近，美歐國家出現(xiàn)新一波保護主義浪潮，如在出臺經(jīng)濟刺激計劃中包含“購買美國貨”等條款，遭到世界各國的反對。而中國則實施進一步開放政策。2009年2月下旬，中國商務部長陳德銘率“采購團”赴德國、瑞士、西班牙和英國等四國，共簽下130億美元的合同。最近，陳德銘表示，按照WTO分類，中國已開放了100多個類別，這種開放度超過了中國在入世時的承諾，同時也是發(fā)展中國家開放度最高的國家之一，下一步，中國還將進一步開放服務業(yè)。

　　第六，在國際金融體系改革中發(fā)揮建設性作用。在20國集團的金融峰會上，中國不僅提出了多項合理務實的改革建議，還在發(fā)達國家與新興市場國家之間扮演協(xié)調角色。在2008年11月中旬的華盛頓金融峰會上，胡錦濤主席提出了國際金融改革的四項主張：一是加強國際金融監(jiān)管合作；
二是推動國際金融組織改革；
三是鼓勵區(qū)域金融合作；
四是改革國際貨幣體系。在2009年4月初的倫敦金融峰會上，胡主席再次闡述改革國際金融體系的主張。中國關于改革國際金融體系的立場和主張得到越來越多國家的理解和支持。

　　(四)中國應以戰(zhàn)略性、系統(tǒng)性的對策應對百年罕見的危機

　　在制訂和出臺重大國內、外經(jīng)濟政策舉措時，注重標本兼治，遠近結合，綜合協(xié)調，既要救急，又要盡量與長遠可持續(xù)發(fā)展目標相結合。

　　首先，在近期穩(wěn)住國內經(jīng)濟和金融形勢的同時，促進經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展。一是繼續(xù)采取積極的財政政策和適度放松的貨幣政策刺激經(jīng)濟增長；
二是進一步擴大內需，減少對出口市場的依賴；
三是擴大對新興經(jīng)濟體的出口，以彌補對美歐市場出口減少的損失；
四是保持相對穩(wěn)定的匯率；
五是加快經(jīng)濟發(fā)展方式和貿易增長方式的轉變；
六是加大對基礎設施、教育培訓、科技研發(fā)、新能源及節(jié)能減排等領域的投入，以培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點。

　　其次，加強金融機構和監(jiān)管機構的建設，強化風險防范、金融安全意識。一是加強金融監(jiān)管，重視金融產(chǎn)品安全。在對中資金融機構的海外投資和資產(chǎn)進行動態(tài)監(jiān)管的同時，加強對在華外資金融機構的監(jiān)管。加強資本雙向管制，防止資本大進大出。二是加強金融能力建設，吸收并培養(yǎng)國際金融管理人才。三是加快金融發(fā)展步伐，鼓勵真正的金融創(chuàng)新。中國金融市場處于發(fā)展的初期階段，儲蓄無法有效轉換為投資，因此，必須通過加強金融創(chuàng)新來滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要。要從美國金融危機中吸取教訓，但不要“因噎廢食”，應在金融創(chuàng)新過程中加強監(jiān)管，以規(guī)避金融風險。

　　第三，在全球金融體系改革中發(fā)揮建設性作用，逐漸提高中國在國際金融體系和監(jiān)管機制中的話語權。加強雙邊和多邊國際金融和宏觀政策協(xié)調，樹立負責任的大國形象。盡管重構國際金融秩序是個漫長的過程，中國應對此有通盤的考慮，制定中國要達到的近期、中期和長期的目標。例如，近期內要以改革現(xiàn)有國際金融機構和加強金融監(jiān)管為主要目標；
中長期要以改革國際貨幣體系、實現(xiàn)國際貨幣多樣化和推進人民幣國際化為主要目標。

　　第四，堅持開放與合作，堅決反對貿易和投資保護主義，積極推進貿易、投資自由化和便利化，推動世界貿易組織多哈回合談判早日取得平衡和有利發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的成果。

　　第五，加強區(qū)域特別是東亞金融協(xié)調與合作。東亞區(qū)內各經(jīng)濟體之間的貿易投資往來擴大，客觀上要求進一步加強本地區(qū)在金融穩(wěn)定、金融市場發(fā)展和金融基礎設施建設等領域的合作。從近期看，繼續(xù)加強亞洲區(qū)內宏觀政策及匯率政策的協(xié)調，切忌采取匯率競爭性貶值的做法，通過貨幣互換等方式加強金融合作，并在貿易投資等領域相互支持。從中長期看，完善發(fā)展模式、轉變發(fā)展方式是亞洲各國面臨的共同課題，應努力探討如何為實現(xiàn)這一目標而進行合作的路徑，為保持本地區(qū)經(jīng)濟活力和可持續(xù)發(fā)展尋找新的亮點。

　　第六，適當參與美國金融救市符合中國利益，不僅有利于中美經(jīng)貿合作，也有助于中美關系的進一步發(fā)展，為中國與美國新政府打交道提供政治資本。但在合作方式、方法及條件方面須有審慎的評估和選擇。持有美國國債仍是中國外匯儲備戰(zhàn)略的重要組成部分，投資美國國債相對安全，但要充分估計其風險，堅持外匯儲備使用多樣化做法。另外，中資金融企業(yè)購買美國金融資產(chǎn)也要慎重并適時，切忌盲目“抄底”。

　　當然，中國仍是一個發(fā)展中國家，無論在國際“救市”協(xié)調行動中，還是在改革國際金融體系過程中，既要順勢而上，更要量力而行。

　　注釋：略。

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